2025年电商零售行业积蓄主业增长动能，拥抱“变化”机遇.pdf

证券研究报告

积蓄主业增长动能，拥抱“变化”机遇

2025年电商零售行业投资策略

主要内容

1.大盘：促消费政策加码，消费意愿回升

2.电商：回归理性竞争，聚焦主业投入

3.传统零售：渠道变革，拐点可期

4.黄金珠宝：短期金价扰动，渠道驱动转向产品+品牌

驱动

5.投资分析意见

3

11.1.1社社零零增增速速回升，线上回升，线上限限额以下领跑大盘额以下领跑大盘

◼社零总额增速稳中有升。24上半年终端消费呈现温和增长趋势，随着政策刺激，社零总额增速逐步回升。展望25年，我

们看好后续政策持续落地下居民消费意愿得到持续提升，品类升级需求进一步释放。

◼线上消费是亮点，渗透率进一步提升。线上消费渗透率不断提高，持续领跑社零大盘增长，成为拉动消费的重要驱动力，

线下零售增速平稳。

◼性价比消费趋势维持，限额以下持续优于限额以上。2024年1-10月，限额以上商品零售和餐饮收入增速达2.7%/3.2%，

低于整体商品零售额及餐饮收入3.2%/5.9%的增速。

图3：限额以下表现优于限额以上

图1：2024年10月社零总额同比增加4.8%图2：线上增速优于大盘优于线下

50%

25.0%

40%

20.0%

15.0%30%

10.0%20%

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