2025年光储行业年度策略报告：霜雪初霁，景气回暖.pdfVIP

西部证券

行业深度研究|电力设备2024年12月18日

索引

内容目录

一、光储行业估值下行，投资机会渐显4

1.12024年电力设备板块相对上证指数走势较弱4

1.2兼顾估值和基本面，行业有望戴维斯双击4

二、光伏主链触底信号明显，25年有望反转扭亏6

2.1引导性措施频出，助力光伏行业出清加速8

2.2出清或于25Q3-26Q1完成，行业PB仍有较大空间10

三、光伏新技术持续突破，HJT、BC电池方兴未艾11

3.1新技术产业化趋势渐显，降本路径明晰11

3.2HJT和BC招标规模渐显，光伏新技术开启放量征程12

四、25年重点区域光储需求持续增长，国产替代显著13

4.1供给端：光储及逆变器环节双龙头格局企稳，国产替代趋势显著14

4.2需求端：海外核心区域2025年需求有望持续增长14

五、风险提示17

图表目录

图1：2024年1月至11月30日申万电力设备指数上涨9.66%4

图2：2024/11/30电力设备板块PE（TTM整体法）为51.37倍5

图3：24/11/30光储细分估值低于电力设备行业估值（TTM整体法）5

图4：仅有协鑫与通威能满足协会的新增产能条件9

图5：光伏行业产能扩张强度降至较低水平10

图6：光伏行业PB市净率仍处于历史较低水平（单位：倍）11

图7：2023年出货量维度看华为阳光位居行业前二14

图8：24年1-10月逆变器出口金额同比下滑14

图9：光伏逆变器核心出口国家10月出口金额环比有所提升15

图10：阳光电源在欧洲签署4.4GWh储能合作协议16

图11：上能签署沙特PIF四期光伏电站2.6GW逆变器供货协议16

表1：SW一级行业基金持股市值（截至2024年9月30日）5

表2：Q3行业主材环节亏损加剧，光储与支架环节盈利能力加强7

表3：行业协会对新建与改建产能要求趋严8

表4：单位电耗成为关键指标，将决定产能是否出清9