2025年宏观经济及大类资产展望.pdf

目录

一、当前经济的三个问题：二手房、工业、消费5

1、金融和经济的走势背离5

2、对信用扩张的解释7

3、经济的主要矛盾8

二、经济增量是关键11

1、增量是个重要的突破口11

2、汇率不是个大问题12

三、2025年基本面评估14

1、海外压力其实有限14

2、经济有可能在韧性状态下继续回落14

四、大类资产市场风格15

1、主线利率债，预期差来自于基本面15

2、具体的操作建议15

五、权益市场风格16

请务必阅读正文之后的免责条款部分3/17

图1：今年融资和经济走势分裂5

图2：本次制造业投资的增加并不内生6

图3：新房显现一些积极信号6

图4：房地产出清率（%）7

图5：房产地产开发贷款余额同比（%）7

图6：居民在去杠杆7

图7：工业企业杠杆逐渐下降7

图8：小微企业资金需求下降8

图9：新房的供给在降低8

图10：二手房市场依旧冷淡8

图11：规上亏损企业占比（%）9

图12：2024年扩建空前强势9

图13：上市公司融资回暖相对明显10

图14：今年截至目前，国央企负债率领跑10

图15：城镇非私营就业占比10

图16：地方财政面临债务扩张不起来11