国盛证券-环保2024年度中期策略：循环经济方兴未艾，高分红板块价值凸显.docxVIP

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证券研究报告|行业策略2024年07月07日

环保

循环经济方兴未艾，高分红板块价值凸显-环保2024年度中期策略

行业一季度盈利水平改善，配置性价比提升。2024年开盘以来，截至2024年6月21日，SW环保工程与服务Ⅲ累计涨幅为-27.5%，跑输上证综指28.3%，跑输创业板指20.4%。2023年6月末以来，环保估值有小幅调整，当前环保（申万）指数PE-TTM（收盘价2024/6/21）为19.1，处于历史9.2%分位点。2024年一季度，全行业整体盈利水平改善，营收实现803.3亿元，同比增长4.6%；归母净利润实现69.6亿元，同比增长8.0%。

双碳目标有序推进，循环经济方兴未艾。2021年发改委《“十四五”循环经济发展规划》提出到2025年，资源综合利用能力显著提升，资源循环利用产业产值达到5万亿元，再生有色金属产量达到2000万吨，其中再生铜、铝、铅产量分别达到400万吨、1150万吨、290万吨；大宗固废综合利用率达到60%；废钢利用量达到3.2亿吨。我们推荐关注1）供给需求错配，环保督察趋严背景下供给收缩的危废资源化版块；2）伴随电池回收景气度高增的锂电回收版块；3）回收率提升潜能大，政策目标明确的塑料再生版块；4）低碳燃油替代，未来需求量空间大、增速确定性强的地沟油回收版块。

宏观利率处于历史低位，增长稳健的高分红资产静待估值重塑。1）利率处于历史低位，高股息板块价值凸显：截至2024年6月21日，1/5/10年期中债国债到期收益率仅为1.6%/2.0%/2.3%，处于近三年历史0%/1.5%/3.4%分位点，维持低位水平；2）水价市场化改革持续推进，高分红水务资产重估迎机遇：自来水价格污水处理费市场化改革持续推进，2024年4月广州地区水价拟上调有望带动行业整体进入下一轮调价周期，保障水务企业盈利能力；水务板块股利支付率2013-2023年均维持37%以上，股息率呈现稳中有增趋势，价值待重估。3）垃圾焚烧发电板块兼具成长及高分红属性，配置价值提升：城镇化政策支持出口拉动垃圾焚烧市场规模持续增长。垃圾发电板块公司股利支付率整体呈提升趋势，2023年达39%，此外，板块股息率近年来稳步上升，2023年整体股息率达1.43%。

增持（维持）

增持（维持）

行业走势

环保沪深300

16%

0%

-16%

-32%

2023-072023-112024-032024-07

作者

分析师杨心成

执业证书编号：S0680518020001

邮箱：yangxincheng@

研究助理陈杨

执业证书编号：S0680123080022

邮箱：chenyang@

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投资建议：目前环保版块行业分化严重，我们看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企，重点推荐：1）受益碳中和，

需求空间打开的资源化赛道：危废龙头高能环境；中标重大危废项目、进军废塑料循环市场的惠城环保。2）低估值高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企洪城环境、瀚蓝环境。

风险提示：1.环保政策及督查力度不及预期；2.项目投产进度慢于预期；3.行业竞争加剧风险；4.测算数据假设条件不及预期风险。

重点标的

股票代码

股票名称

投资评级

EPS（元）

PE

2023A

2024E

2025E

2026E

2023A

2024E

2025E

2026E

600461.SH

洪城环境

买入

0.88

0.99

1.08

1.17

13.19

11.73

10.75

9.92

300779.SZ

惠城环保

买入

0.99

1.73

3.09

3.88

44.34

25.38

14.21

11.31

603588.SH

高能环境

买入

0.33

0.59

0.80

0.95

17.45

9.76

7.20

6.06

资料来源：Wind，国盛证券研究所

2024年07月07日

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一、行业基本面向好，配置性价比提升