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证券研究报告宏观快评2024年12月16日

【宏观快评】

经济呈两条主线——11月经济数据点评

❖核心观点：对于11月的经济数据，我们阐述2个观点。华创证券研究所

1、政策一揽子增量直接施加影响部分，出现了明显的回暖。包括四个方面，

汽车家电等四类耐用品的消费、地产的销售面积与一线城市的房价、特别国债证券分析师：张瑜

重点支持的领域的投资、设备更新政策支持下的设备购置。

电话：010

2、政策尚未施加影响的部分，表现偏弱，甚至有进一步下行的压力。同样包邮箱：zhangyu3@hcyj

括四个方面，非耐用品及限额以下的消费（注：11月受双十一提前影响出现异执业编号：S0360518090001

动，观察9-11月的合并数据）、地产商的开发端数据（如新开工、施工、投资

等）、地方政府的财政支出（注：化债并不改变预算收支，两本账合计支出依证券分析师：陆银波

然受土地下行影响较大）、企业的销售费用（PPI偏弱，企业盈利尚未改善）。电话：010

3、上述两条线出现明显分化有两层含义，一是增量政策在其直接影响的领域邮箱：luyinbo@hcyj

较为有效。这意味着明年需要继续实施。包括进一步加力“两新”、“两重”，执业编号：S0360519100003

进一步支持居民的住房消费，持续用力推动房地产市场止跌回稳等。二是政策

需要扩大其影响面，以带动目前尚偏弱的需求有所改善，包括实施更加积极的相关研究报告

财政政策，以提高地方政府的财政支出能力、推动中低收入群体增收减负以改《【华创宏观】各方如何贯彻中央经济工作会议

善限额以下及非耐用品消费、综合整治“内卷式”竞争以改善企业利润等。精神？——政策周观察第9期》

2024-12-15

❖一、第一条主线：政策影响下，局部需求回升《【华创宏观】循环正在改善——11月金融数据

1、消费：“以旧换新”带动四类商品消费改善。合并9-11月的零售额，计算点评》

家电、文化办公用品、家具、汽车四类商品的零售额变化（相比1-8月）。今2024-12-15

《【华创宏观】四个角度筛选增量信息——中央

年，这一比值为47.9%，2011年-2023年（不含2020、2022年）平均为42.6%。经济工作会议极简解读》

即，受政策影响，9-11月四类商品销售额多增2141亿，每个月多700亿左右。2024-12-12

2、地产：销售回升，一线城市房价止跌。全国层面，10月销售面积增速回升《【华创宏观】预期“割裂”：市场如何定价特朗

普通胀冲击？——美国11月CPI数据点评》

至-1.6%，11月增速转正，达到3.2%。一线二手住宅连续两个月环比转正。

2024-12-12

3、企业：“设备更新”带动设备采购支出偏强。今年设备购置保持偏高增速，《【华创宏观】如何理解“抢出口”背景下外贸数

1-11月，增速为15.8%，大幅高于去年全年的6.6%。