【宏观快评】11月财政数据点评：从三个20%25%2b，看提高赤字率的必要性-241217-华创证券-17页.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2024年12月17日

【宏观快评】

从三个20%+，看提高赤字率的必要性

——11月财政数据点评

事项

华创证券研究所

11月广义财政收入同比0.9%，10月同比2.4%；11月广义财政支出同比4.6%，

10月同比20.4%。证券分析师：张瑜

主要观点电话：010

一、从三个20%+，看提高赤字率的必要性邮箱：zhangyu3@hcyj

执业编号：S0360518090001

11月收支细项中，三项地方财政相关数据同比变动在20%或以上，且形成多

月趋势：证券分析师：高拓

一是非税收入+40%（80%以上属于地方，2022年底以来单月新高）；电话：010

二是企业所得税+37%（40%属于地方，近4个月第3个月在20%或以上）；邮箱：gaotuo1@hcyj

三是卖地收入-20%（100%属于地方，近8个月第6个月降幅在20%或以上）。执业编号：S0360521080001

如何理解这三项数据？

（一）分开看，信号有分歧相关研究报告

首先，非税和税收是跷跷板，非税高增往往反映税收压力较大；《【华创宏观】经济呈两条主线——11月经济数

其次，企业所得税对利润征税，增幅较高，往往反映经济量价俱佳；据点评》

2024-12-16

最后，卖地收入不振，直接反映地产预期偏弱。《【华创宏观】各方如何贯彻中央经济工作会议

（二）结合看，方向需警惕精神？——政策周观察第9期》

GDP平减指数为负、卖地收入偏低背景下，非税和企业所得税共振高增，指2024-12-15

向地方或加大了对企业主体的税费征缴力度：企业所得税对利润征税，历史上《【华创宏观】循环正在改善——11月金融数据

和工业企业利润对应较好，但在工业企业利润受PPI拖累、同比连续大幅负增点评》

背景下（8月-17.8%，9月-27.1%、10月-10%），企业所得税增速近4个月第32024-12-15

个月在20%以上（8月20%、9月25.4%、10月5.2%、11月37%），与国内增《【华创宏观】四个角度筛选增量信息——中央