仙琚制药-市场前景及投资研究报告：甾体激素龙头，国际化升级，制剂新品放量.pdfVIP

公司深度研究|仙琚制药

甾体激素龙头国际化升级，制剂新品放量可期证券研究报告

2024年12月27日

仙琚制药（002332.SZ）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码002332.SZ

甾体激素龙头，原料药价格触底。公司是国内甾体激素原料药龙头企业，深

前次评级--

耕甾体行业50年，布局甾体激素原料药制剂一体化，受海外甾体激素价格

评级变动首次

下滑、下游客户去库存影响，意大利子公司NewChem收入有所下滑，目前

当前价格10.12

甾体API价格企稳，底部信号显现，随着下游库存逐步消化，公司原料药收

入有望重回增长轨道。近一年股价走势

原料药布局海外法规市场，国内外业务协同。公司2017年收购意大利仙琚制药原料药沪深300

26%

Newchem，该子公司在欧盟、日本等规范市场拥有良好销售渠道和品牌声18%

誉，公司开启原料药国际化布局。2019年杨府原料药厂区投产，目前已通10%

2%

过FDA、巴西ANVISA、日本PMDA等国内外官方检查，台州仙琚厂区醋-6%

-14%

酸甲羟孕酮产品也通过WHO的GMP现场检查。未来公司重点布局海外法-22%

规市场，国内外生产协同，持续推进降本增效，海外原料药业务有望提供显-30%

2023-122024-042024-08

著增量。

制剂集采风险出清，新品上市放量可期。2023年公司制剂收入22.78亿元，

同比下滑12.6%，主要受到罗库溴铵第九批集采以及黄体酮胶囊省联盟采购

影响，目前存量制剂产品集采风险已基本出清，后续庚酸炔诺酮注射液、优

思悦等新品有望加速准入放量，麻醉肌松领域1类肌松拮抗新药奥美克松钠

已报产，呼吸领域鼻喷雾剂、吸入剂等特殊剂型产品储备丰富。

盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入42.61/48.29/54.76亿元，

同比增长3.3/13.3/13.4%；归母净利润6.74/8.13/9.77亿元，同比增长

19.6/20.7/20.1%。基于公司原料药国际化业务增长、国内制剂加速放量，首

次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期；原料药价格下滑；新品研发

进度不及预期。

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