中级财务管理盈余管理第十七章股利政策.pptVIP

尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对股东和公司都有特殊的意义1.股票股利对股东的意义（1）如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。例如，公司宣布发放10%的股票股利，同时每股支付现金股利2元，某拥有100股股票的股东可得到现金股利为：2×100×（1+10%）=220（元）而若不发放股票股利，该股东所得现金股利只有200元，（2×10（2）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2%~3%）后，大体不会引起降价立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。（3）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大的发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。（4）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。股票股利对公司的意义发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司的长期发展。在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。12345发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。第二节??股利政策的选择03第三节股利支付的程序和方式04股利政策是指股份有限公司关于股利发放方面的方针和策略，是股份有限公司利润分配的一个重要组成部分。01第一节股利分配与公司价值02第十七章股利政策第一节股利分配与公司价值?一、现金股利分配与公司筹资税后利润是企业的一项重要的资金来源，企业的利润分配决策实质是企业要不要将，或者将多少税后利润用于再投资的问题。利润分配决策是企业筹资决策的一个组成部分。二、股利政策与公司价值无关论股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响。在满足一定假设或类似假设的前提下，该理论认为公司的股利政策确定与公司价值无关。这些假设为：（1）不存在公司所得税和个人所得税；（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；（3）公司的投资决策与鼓励分配方案无关；（4）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会可以获得同样的信息；（5）投资者对鼓励收益与资本利得收益具有同样的偏好。该理论认为：股利政策对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响；投资者并不关心股利的分配；股利的支付比率不影响公司的价值。根据这种理论，企业的价值是由资产的盈余和投资政策所决定的，股利仅仅是由公司投资方案所决定的一个被动的剩余额。如果公司利用1000万元的现金进行项目投资而不是用于股利分配，则该公司股东权益的价值为：6000万元（+NPV）。如果公司将1000万元的现金用于股利发放，而依靠增发新股筹措到项目投资所需的资金，则该公司老股东（即不包括因购买价值1000万元的新股而成为公司股东的那部分新股东）的股东权益价值为：老股东权益价值=股东收益价值—新股东收益价值=6000万元（+NPV）—1000万元=5000万元（+NPV）与前一种情况相比，老股东的收益价值减少了1000万元，但同时他们得到了1000万元的现金股利，所以其实际价值未受影响。在满足MM各项假设的前提下，不论公司的股利政策如何，股东都可以通过二级市场操作来实现自己所希望的现金使用和分配方案，因此，公司的股利政策并不会影响股东对现金的需求和使用，股东可自行决定股利政策。[例3]在例1中我们假设公司采取方案一，即2000年每股发放现金股利1元，将大部分利润留做投资之用。现假设有甲、乙两股东，甲股东希望在2000年得到每股2元的现金股利，而乙股东不期望在2000年得到任何现金股利，而是希望在2001年末一次性地得到全部收入。为了实现各自的目的，甲股东可以在2000年现金股利分配后出售部分股票取得现金，得到平均每股2元的现金收入。乙股东则可以分得的现金股利重新投资于公司的股票，并在2001年末得到全部的现金收入。1根据