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证券研究报告
油价中高位震荡，中下游景气修复伊始
2025年石油化工行业投资策略
主要内容
1.石油石化指数复盘
2.油气开采：油价中高位震荡，预期前高后低
3.炼化烯烃：景气基本触底，供给压力仍然较大
4.聚酯：产业链利润下游转移，景气预期反转
5.投资分析意见
3
11.1.1石石油油石石化化指数复盘指数复盘
◼通过复盘石油石化指数历史行情，我们判断在油价下跌初期油服工程板块可能会有较好表现，在油价下跌后期炼化及
下游板块具有更好的修复预期。油价下跌周期下，石油石化板块往往存在下行预期，上游产品的销售价格直接受到油
价影响，中下游领域在原材料库存方面也会存在库存损失进而影响当期利润，但是由于油服景气对于油价存在一定滞
后，在油价下跌初期，油服企业仍在执行前期较高油价下获取的订单，业绩仍在持续提升；油价下跌后期，中下游价
差改善超过库存损失影响，业绩和估值逐步修复。
申万石化指数（点）与布伦特油价（美元/桶）
10,000160
9,000
140
8,000
120
7,000
100
6,000
5,00080
4,000
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