乖宝宠物首次覆盖报告：我国宠物食品品牌龙头，股权激励彰显发展信心.pdfVIP

目录

1、我国宠物食品品牌龙头，历史业绩较快增长、盈利显著优化5

2、发布股权激励方案和绩效考核激励机制，彰显发展信心8

3、盈利预测及投资建议9

3.1盈利预测9

3.2估值及投资建议10

4、风险提示10

图目录

图1：2023年乖宝宠物在我国猫狗宠物食品市场零售额市占率5.5%5

图2：公司历史营收及增速（百万元，%）6

图3：公司历史归母净利润及归母净利率（百万元，%）6

图4：2024H1公司宠物主粮成为收入第一大品类6

图5：2023年公司自有品牌收入占比提升至63.4%6

图6：公司自有品牌毛利率高于代工业务7

图7：乖宝宠物综合毛利率优于同业7

图8：公司销售费用率高于同业7

图9：乖宝宠物毛销差优于同业7

图10：乖宝宠物销售净利率优于同业8

表目录

表1、乖宝宠物发展历程5

表2、乖宝宠物第一期限制性股票激励计划业绩考核方案8

表3、乖宝宠物第一期限制性股票激励计划费用摊销情况（万元）8

表4、乖宝宠物第一期限制性股票激励计划授予名单9

表5、乖宝宠物盈利预测10

表6、可比公司PE估值（股价为2024年12月17日收盘价）10

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1、我国宠物食品品牌龙头，历史业绩较快增长、盈利显著优化

公司为我国宠物食品品牌龙头，以宠物食品的研发、生产和销售作为主要业务，

主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括主粮系列，零食系列以及保

健品系列等。

回顾公司发展历程，可以分为三个阶段，公司从成立之初专注于宠物食品出口代

加工，到2013年开始逐步向国内自有品牌运营转型，当前形成中高端品牌麦富

迪、高端猫粮弗列加特、高端狗粮汪臻醇为代表的品牌矩阵，2023年公司自有品

牌收入27.45亿元，同增34%，占公司总营收的比例达到63.44%，已形成出口代

加工+自有品牌协同发展的宠物食品龙头企业。

表1、乖宝宠物发展历程

2006-2012年：公司自2006年成立以来，从事境外宠物食品代加工业务为主，经过多年积累，

出口代工为核心业务产品销往欧美、日韩等三十多个国家和地区，主要客户包括沃尔玛、品谱等全

球大型零售商和知名宠物品牌运营商。

2013-2016年：2013年公司创立自有品牌“麦富迪Myfoodie”，定位中高端宠物食品，进军国

创立自有品牌，启动转型内市场。基于公司多年服务海外客户所积累的研发、生产工艺、质量管控优

势，以及对行业的深入理解，相继推出了牛肉双拼粮、BARF霸弗天然粮等多个

创新产品系列。

2017年至今：2018年推出“弗列加特”系列，重点发力高端猫粮市场。

强化自有品牌布局、持续2021年收购美国品牌“Waggin’Train”持续发力高端宠物