2021年白酒行业洋河股份分析报告（最全）.doc

正文目录

一、序言——解读次高端白酒企业周期背后的产品周期 4

二、白酒存量竞争时代，企业竞争向用户价值回归 5

1、存量竞争时代，企业竞争向用户价值回归 5

2、企业围绕消费者，在产品，品牌和渠道上创新 5

三、产品老化是此轮改革前核心痛点 7

1、行业及竞品外部冲击，使得洋河产品结构出现老化 7

2、洋河产品结构调整收效较小，未能扭转产品结构老化 8

3、洋河押注深度分销，产品结构进一步老化 9

四、本轮改革：回归用户价值创造，推动产品再年轻化 11

1、19年后公司围绕消费者，在产品，渠道和品牌上进行变革，推动洋河的全面复苏

11

2、再看一步：未来五年，M6+引领，次高端发力，力争行业地位 15

五、长期机会在高价位段的领先布局和运营能力 16

1、企业通过高价位市场前置投入抢占行业增长机会 16

2、用户运营能力支撑消费圈层由省内向省外扩张 16

3、高历史教育投入支持洋河在600元以上价格带率先发力 17

4、省内市场领先优势支撑洋河的省外布局 19

5、增速在10-15%,但有加速趋势，价值股但不是价值陷阱 22

五、投资建议：重视公司产品结构的长期改善，提高目标价为231元 25

1、短期来看，洋河渠道调整基本结束，渠道动销基本恢复 25

2、长期来看，洋河产品结构将逐步优化，抬升长期增长中枢 25

六、风险提示 26

图表目录

图1:次高端白酒生命周期模型(以洋河为例) 4

图2:五粮液升级换代，品质持续提升 6

图3:青花20开拓次高端市场 6

图4:舍得·智慧讲堂 6

图5:水井坊·国家宝藏 6

图6:洋河核心挑战和应对 7

图7:次高端白酒企业聚焦200-400元价格带布局核心产品 8

图8:次高端白酒收入规模增速 9

图9:洋河渠道压货未能提升用户价值导致产品加速老化 10

图9:企业增长乏力原因剖析 11

图10:洋河战略转型图 11

图11:洋河M6+ 12

图16:洋河经销商结构持续优化 14

图17:公司加大研发投入力度(百万元) 14

图18:企业战略转型示意图 14

图20:率先完成用户教育成本支付的白酒企业享受价位段扩容红利 16

图21:次高端白酒企业产品发展模式 17

图22:洋河的广告投入领先主要竞争对手(洋河参考2020年广告/宣传促销)(亿元)

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图23:洋河梦系列引领次高端行业升级趋势(次高端白酒产品吨价) 18

图24:长期视角下，洋河的长期市场引领地位，形成领先的品牌积淀 19

图25:洋河M6+在600-800价格带布局领先竞争对手 19

图26:合肥、苏州历年GDP对比 20

图27:合肥、苏州城镇居民人均可支配收入对比 20

图28:省内基地市场为省外扩张提供资源 20

图29:充裕的经营活动现金流支持省外扩张费用投入 20

图30:洋河省内300-600价格带依然保持领先优势 21

图31:长期以来洋河在精细化运营团队建设方面领先竞争对手 22

图32:梦6+经济发展论坛 22

图33:洋河M6+航天合伙人品牌计划 22

图34:在梦之蓝的推动下，洋河收入增速将稳步抬升 23

图35:洋河目前梦之蓝占比较低 23

图36:预计2025年梦之蓝将会是洋河绝对主力 23

图37:洋河未来主要依托于价格提升，利润端增速将高于收入端2-3% 24

图38:洋河五年业绩预测 25

一、序言——解读次高端白酒企业周期背后的产品周期

一、序言——解读次高端白酒企业周期背后的产品周期

理解洋河改革变化，需要理解次高端行业产品生命周期变化。洋河过去几年成长放缓、再到改革复兴，与其产品生命周期变化密不可分。洋河作为中国次高端白酒的领导品牌，多年以来引导着行业升级发展的方向。但2017年以来洋河产品老化的问题不断加剧，产品品质被质疑，渠道压力持续加大，企业增长逐步放缓。2019年公司新一轮改革后，M6+迅速成为600-800元价格带的领导品牌，产品品牌和渠道销售均反馈积极，推动公司增长逐步回升。产品生命周期的变化驱动了洋河增长速度变化。

本报告通过引入新的产品周期模型，解读洋河的收入增长变化的内在驱动力。从洋河上，我们不难看出次高端白酒企业成长速度变化本质是产品的生命周期的变化。为了更好的研究解读白酒产