2025年美国经济与货币政策展望分析报告.pdf

2025年美国经济与货币政策展望2024年/12月

1.2024年11月，共和党候选人特朗普再次当选为美国总统。由于其一贯的激进风格，以及拟施政方

针可能造成诸多有争议的政策后果，使得2025年很可能成为美国乃至全球经济具有相当不确定性

的一年。

2.2024年美国经济稳步增长，主要原因是消费和政府支出表现强劲，而高利率下的私人投资则较为疲

软。通过对美国居民消费、国内私人投资、进出口、政府支出几个方面的详细分析，我们判断2025

年美国经济将逐步回落至2.2%左右，从而实现软着陆。

3.目前美国劳动力市场处于缓慢降温趋势中，但明年1月特朗普上台后拟采取的驱逐非法移民政策，

可能导致美国劳动力市场波动剧烈，部分行业将出现劳动力短缺现象，并进一步导致劳动力薪酬水

平上涨。

4.通过对通胀各分项及劳动力市场的详细分析，我们判断2025年上半年，美国通胀将进一步回落，

但难以实现2%的通胀目标；下半年考虑到基数效应，以及随着加征关税、驱逐移民的影响显现，可

能出现反弹，不排除出现二度通胀。

5.我们预计美联储在2025年上半年仍可能降息2次，幅度为每次25bp，而下半年在二次通胀可能发

生的情况下将暂停降息，全年降息总幅度为50bp。

6.对2024年大类资产价格走势，我们的判断是：

➢预计美股仍将维持小幅攀升走势，但整体涨幅将弱于2024年。

➢预计美元指数将在100-110区间宽幅震荡，继续上探110概率较大。

➢预计十年期美债收益率短期将继续维持4%以上震荡，中期将回到3.5-4%区间。

➢预计黄金价格短期仍将维持2600美元/盎司以上高位震荡，但涨幅将弱于2024年，中期价格区

间为2500-2800美元/盎司。

1

图表目录

图表1：特朗普2.0阶段的部分内阁成员5

图表2：特朗普2.0阶段的可能采取的政策框架6

图表3：美国GDP各分项环比折年率7

图表4：美国GDP各分项同比变化7

图表5：美国个人消费及各分项变化8

图表6：美国个人消费及各分项同比增速变化8

图表7：美国居民个人总收入及储蓄存款总额9

图表8：美国居民可支配收入与消费支出9

图表9：美国居民实际个人可支配收入和消费支出9

图表10：美国居民个人储蓄存款及占可支配收入比例9

图表11：美国私人投资及各分项变化10

图表12：美国私人投资及各分项同比增速变化10

图表13：美国长期抵押贷款利率11

图表14：美国新屋和成屋销售增速11

图表15：美国商业银行各项贷款规模12

图表16：美国商业银行各项贷款增速12

图表17：美国进出口分项变化13

图表18：政府支出及分项同比变化13

图表19：IMF对全球主要经济体GDP增速的预测13

图表20：CPI和PCE同比增速14

图表21：美国CPI各分项增速14

图表22：美国CPI商品、服务项增速15

图表23：CPI各分项贡献15

图表24：WTI原油现货价格及同比变化16

图表25：CRB食品现货指数及同比变化16

图表26：美国Manheim二手车价格指数16

图表27：Zillow房租指数月度同比16

图表28：美国初请失业金人数及失业率17

图表29：与疫情前相比美国各行业非农就业人数缺口17

图表30：职位空缺率18

图表31：非农企业平均工时、时薪和周薪同比增速18

图表32：美联储12月FOMC对2024年美国经济展望20

图表33：美联储12月FOMC利率点阵图20

图表34：美联储9月FOMC利率点阵图20

图表35：市场对美联储未来利率的预期（2024.12.25数据）21

2

图表36：纳斯达克指数和标普500指数走势22

图表37：美元指数走势22

图表38：美国国债走势