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证券研究报告
家居板块政策受益，Beta和Alpha共振
家居行业2025年度策略
◼家居行业兼具地产后周期+消费属性，2022-2023年受双重压制，2024年9月以来双重利好叠加
◼2011-2017，定制板块享受成长属性
◼2018-2022，家居板块整体成长性弱化，beta属性主导
◼2023年：2-3月地产情绪修复+数据改善；4月后消费力疲软，行业整合兑现度低，基本面走弱，估值波动来自地产政策博弈
◼2024年：竣工下滑和消费量疲软影响行业基本面，市场短暂交易517地产新政；9月底持续政策刺激，地产悲观预期扭转+以旧
换新补贴提振需求和行业整合
•2024年以来地产持续走弱，市场博弈地产政策加码，517地产新政（取消首套及二套贷款利率下限、下调公积金贷款利率、调整首
付比例）后，出于对后续家居基本面的担忧，市场观望情绪较重
•9月以来利好不断，从地产后周期属性来看，924国新会及926政治局会议对地产表态积极，强调“促进房地产市场止跌回稳”，从
消费属性来看，各地家居以旧换新政策持续推出，家居企业前端销售改善明显
2024年以来家居先抑后扬，9月以来地产政策及家居以旧换新催化股价上行
402021年2月
2020年8月央行、
美债持续走高，专项借款推出“保
35银保监会等机构针引发A股整体回交楼、稳民生”，
对房地产企业提出调2021年5月国常会允许信贷政
302018年10月“三道红线”指标开始地产销售策“一城一策”购
的政治局会议中2019年4逐渐走弱，部政策有所放松消费走政策效果不
25未提及房地产调月政治局会议2020年分地产公司资弱、地产及预期，24年
控重申“房住不2月新冠疫金出现问题投资销售竣工明显下滑国新会及政
202018Q2开始炒”情爆发地产销售及竣工低迷治局会议表态
家居企业增长明
15显降速，地产影数据均明显向好，2021年12贷款利率二手房成积极，以旧换
响逐渐体现；且2019年7月，2020年5月开始多数家居企业月多部门对恒下调，部分房企交超预期，新逐渐推出
10中美贸易战对市2018年12月，自然资销售数据转正；地产销售复苏，后2020Q3业绩超预大事件发声城市限购政融资三两会后政策城中村改造、认
场情绪影响较大源局发文加快批而未供2019年9月，续家居企业业绩验期策有所放松箭齐发期待房不认贷、降低
5土地处置工作；住建部竣工数据转正证消费回补趋势
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