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公司深度研究

金风科技深度报告：整机龙头，穿越周期P3

目录

一、公司历史悠久，穿越多轮行业周期6

(一)公司发展历史悠久，股权结构清晰6

(二)业绩恢复增长趋势，盈利水平逐步改善6

二、国内：招标规模创历史新高，装机容量有望快速增长9

(一)招标量创历史新高，装机有望快速增长9

(二)2025年国内陆风装机预计较快增长，海风进入新一轮向上周期10

三、全球：亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量12

(一)全球风电装机较快增长，海风占比快速提升12

(二)全球陆风：亚非拉等区域有望实现快速增长12

(三)全球海风：中国与欧洲占主导，亚太（除中国）和北美区域初露峥嵘13

(四)风机出口快速增长，亚非拉为主要市场16

四、陆风价格触底回升，风机毛利率有望加速修复17

(一)陆风招标价格逐步企稳回升17

(二)整机企业风机毛利率开始修复19

五、整机龙头企业，多元化布局风电业务20

(一)整机市场集中度提升，龙头份额有望增加20

(二)“两海”业务放量，风机盈利有望加速修复22

(三)坚持滚动开发策略，电站产品销售推动业绩增长25

六、盈利预测与投资建议26

七、风险提示29

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

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金风科技深度报告：整机龙头，穿越周期P4

图表目录

图表1：公司股权结构清晰6

图表2：公司主要从事业务7

图表3：2023年以来公司收入恢复增长8

图表4：公司各业务收入占比8

图表5：周期低谷公司依然实现盈利8

图表6：2024H1公司扣非净利润13.73亿元，同比+33.01%8

图表7：公司毛利率净利率逐渐回升9

图表8：公司风机业务毛利率触底回升9

图表9：近期风电月度招标规模持续保持高位9

图表10：2024年风机招标量将创历史新高9

图表11：2024年1-10月国内风电新增装机实现较快增长（GW）10

图表12：风电月度新增装机容量（GW）10

图表13：陆风新增装机滞后招标一年左右10

图表14：2025年国内陆风装机预计达到100GW10

图表15：国内海风正进入新一轮向上周期11

图表16：国内风电新增装机预测11

图表17：全球风电新增装机规模快速增长（GW）12

图表18：全球海风新增装机占比逐步提升12

图表19：全球陆风新增装机规模稳健增长（GW）13

图表20：亚非拉等区域陆