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国际资本市场研报资讯+V:

【全球价值投资与时代—李录】2024年12月07日

喜马拉雅资本创始人李录在北京大学光华管理学院《价值投资》课程十周年的主

旨演讲

——来自微信公众号芒格书院2024年12月26日

来源连接：https：///s/nwdP3GR-H8-m94NUnlsM-g

2024年12月7日，北京大学光华管理学院《价值投资》课程十周年沙龙在哥伦

比亚大学全球中心（北京）举行。该课程是由姜国华教授主持的一门创新型课程，

由喜马拉雅资本支持，喜马拉雅资本执行董事常劲先生参与授课。

著名投资人、喜马拉雅资本创始人李录先生在沙龙上作了题为《全球价值投资与

时代》的主旨演讲。这是李先生十年来第三次在该课程发表演讲。本次演讲将被

收入李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》一书的增订本中。

芒格书院经李录先生授权，独家首发本次演讲，以下为演讲实录。全文约27250

字，预计阅读时间55分钟。

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喜马拉雅资本创始人：李录

谢谢姜国华老师，也谢谢常劲老师，以及所有让这门课程得以实现的老师、同行

和参加这门课程的同学！今年姜老师来美国访问时，我们聊到，这门课开设十年

来，在学界和业界都产生了一定影响，今年申请线上听课的人数已经超过了1000

人。

十年前，我们决定与北大合作，支持开设这门课，主要是源于我的个人经历。35

年前，我初到美国时，因为哥伦比亚大学有这样一门课，让我在来美一两年内就

有机会接触到价值投资大师巴菲特先生，从此改变了我此后三十多年的人生。所

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以，我们也希望能够把这样的机会和理念传递给中国的年轻学子。今天在现场和

北京都有很多朋友和学员，非常感谢！

我就不多说客套话了，直接进入主题。在2015年的第一次课上，我谈的是“价

值投资在中国的展望”，五年以后的2019年，我谈的是“价值投资在实践中的知

行合一”。今年早些时候，姜老师特意来西雅图与我讨论纪念价值投资课程十周

年的想法，邀请我再讲一次课。我今天想谈的话题是“全球价值投资与时代”。

2019年之后的这五年里，无论是中国还是全球，都发生了很多变化，给投资人带

来了很多困惑。价值投资无论在什么地方，都与所处的时代密切相关，这是不可

避免的。虽然价值投资总体来说强调的是自下而上的基本面分析，但我们投资的

公司是处在特定的时代中，或多或少会受到很多宏观因素的影响。我们无法回避

我们生活的时代。借今天这个机会，我和大家分享一些我个人的看法。

我今天的分享会围绕以下四个主题展开：

第一，我们时代的困惑主要是什么。第二，对这些困惑的思考，它的原因和本质。

第三，关于中等收入陷阱、中等收入国家的跨越，还有对当今国际关系的一些看

法。第四，回到我们的主题，作为一个全球价值投资人，如何应对当今时代的挑

战。

这四个题目都很大，所以我们也不能够太深入地展开，但我会尽可能涵盖每个主

题的要点。如果有些没有谈到的，欢迎大家在问答的环节提出，我也会尽可能与

大家分享自己的一些思考。

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西雅图会议现场

01：时代的困惑

先谈第一个主题，我们这个时代的困惑是什么？从国内和国际两个方面来谈。

国内方面，大家都有切身体会，尤其是年轻同学们体验更深，就业确实面临了很

大的压力。国家统计局数据显示，16到24岁的年轻人失业率已达到20%左右。

就业问题背后反映出的是民营企业的信心问题。因为今天中国约有7亿到8亿就

业人口，其中80-90%的岗位是由非国有企业和个人提供的，主要是民营企业。国

有企业提供的就业仅占10%左右。所以，就业问题主要折射出的是民营经济的问

题。近年来民营企业家在财产安全甚至人身安全方面也面临一系列的问题。

当然，就业问题还折射出消费者信心问题，其背后是财富性资产的大幅缩水，尤

其是房地产。房地产曾一度占到中国家庭财富的70%左右，目前也有60%左右