达势股份-市场前景及投资研究报告-比萨外送专家，品牌势能向上，盈利改善.pdfVIP

达势股份(01405)/酒店餐饮/公司深度研究报告/2024.12.27

高成长的比萨外送专家，品牌势能向上盈利改善

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖公司为达美乐比萨中国独家特许经营商，规模效应下业绩转盈。2017年

基本数据2024-12-24

收盘价(港元)79.55公司完成对大中华区经营权整合，引入王怡作为CEO，积极推进菜单本地化

流通股本(亿股)1.30开发和调整门店扩张战略，发展进入新拐点。2023年随公司规模增长和日销

每股净资产(港元)16.53改善，经调整净利润扭亏为盈，达878万元。截止1H2024，公司门店网络数

总股本(亿股)1.30达914家，同比增长36%，成为中国前五大比萨中增速最快的品牌。

最近12月市场表现

❖行业渗透率具备提升空间，高势能品牌重塑市场格局。比萨是高标准化、

达势股份恒生指数成瘾性高、本土化易、场景多元、适配外卖的餐饮品类。2022年中国每百万

39%人均拥有门店数为11.7家，而日本、韩国2022年每百万人均拥有门店数分别

27%为29.5、30.0家，市场渗透率提升空间较大。消费群体更迭、奶制品接受度提

15%升、外卖普及化推动我国比萨行业扩容，细分龙头通过产品革新有望重塑市场

3%格局。达美乐“30分钟必达”和品牌定位符合行业发展趋势，市场份额有望

-9%持续提升。

-20%

❖公司处在门店快速扩张、同店逆势增长阶段，盈利能力有望持续向上。

公司核心竞争力在于高质量的门店开发、高质价比的美味比萨、高效的外送体

验和数字化能力。围绕“洋葱圈”扩张战略，公司门店数处在快速成长阶段，

我们测算中长期公司国内展店空间超3000家。截止3Q2024，公司同店实现

29个季度连续正增长，单店日销改善放大经营杠杆，门店利润率持续向上，

释放盈利空间。

❖投资建议：公司国内比萨外送龙头，供应链、创新及数字化能力护城河深厚。

目前公司正处于品牌势能提升、同店逆势增长、规模快速提升的阶段；叠加规

模效应下，公司利润逐步释放。我们预计2024-2026年公司营业收入为41/54/66

亿元，对应PS分别为2.33/1.78/1.46倍；归母净利润分别为0.32/0.83/1.14亿

元。首次覆盖，给予“增持”评级。

❖风险提示：门店加密导致同店分流、市场竞争加剧、宏观经济波动、限售股