财政补贴退坡背景下企业分拆上市的路径、动因及经济后果研究--以上海电气为例.pdfVIP

中文摘要

由于我国新能源发展的起步较晚，为了早日实现“碳达峰、碳中和”的目标，国

家颁布了诸多对新能源企业的财政补贴政策，如财政补贴、税收优惠等，很快风电行

业的发展取得了飞跃性的进步，发展动力充足。然而，结构性产能过剩等问题也浮出

水面。于是，政府颁布了有关退坡的政策。新核准的陆上风电项目自2021年起不再

享受国家财政补贴，风电进入平价上网时代，风电企业为了在政策取消前获取补贴，

出现了抢装潮，此政策对风电行业产生了巨大的影响。因此，上海电气为在抢装潮中

大量获取新增订单，缓解现在的现金流压力，企业需要选择提高自身估值的经营方式。

分拆上市是指A股上市企业将并满足分拆条件部分资产或业务以子公司的形式

分拆至A股市场进行IPO发行。同国外相比，我国境内分拆上市起步较晚且发展缓慢，

直到2019年，我国出台上市公司分拆上市的若干规定，在A股境内分拆的企业蜂拥

而至。在此背景下，处于财政补贴退坡阶段的企业进行分拆上市会给企业带来怎样的

经济后果？能否为上市公司转变发展战略提供新的思路？值得深入研究。

文章选取“国资分拆第一股”——上海电气分拆子公司电气风电于科创板上市为

研究对象，并结合财政补贴退坡政策深入探讨其分拆的路径、动因及其经济后果。文

章的前两章主要阐述了文献综述、概念以及理论，作为案例研究的支撑。后引入案例

企业上海电气以及电气风电，并对分拆上市的路径及动因进行分析和概括。最后，运

用事件研究法、托宾Q值和数据包络分析法对企业经济后果进行分析。

通过案例分析本文得出以下结论：（1）上海电气成功分拆子公司电气风电的路

2

径是通过股改，拟定分拆预案首选科创板进行分拆。（）财政补贴退坡背景下企业

3

分拆上市的动因是多样化的，分为内部与外部。（）分拆上市显著提升子公司的短

期价值，研发能力，缓解了母公司资金压力和子公司融资不足现象，但是对经营业绩

的影响有限。从母公司上海电气角度来看，此次分拆短期市场反应积极，但是经营效

果增长并不明显。最后，文章提出了相应的建议。

本案例的研究一方面对现有的分拆上市研究起到一定的补充作用，为企业在选择

进行分拆上市时提供参考；另一方面旨为新能源行业在面对财政补贴退坡政策影响时

寻求发展提供了另一种思路。

关键词：风电行业；财政补贴退坡；分拆上市；经济后果

ABSTRACT

DuetothelatestartofChinasnewenergydevelopment,inorderto

achievethegoalofcarbonpeak,carbonneutralityassoonaspossible,the

statehaspromulgatedmanyfinancialsubsidypoliciesfornewenergy

enterprises,suchasfinancialsubsidies,taxincentives,etc.andsoonthe

developmentofthewindpowerindustryhasmadeleapsandboundsprogress,

andthedevelopmentofsufficientmomentum.However,problemssuchas

structuralovercapacityhavealsosurfaced.Asaresult,thegovernmentissued

acircularonthepolicyofdownhillslope.Since2021,newlyapproved

onshorewindpowerprojectsnolongerenjoystatefinancialsubsidies,and

windpowerandphotovoltaicpowergenerationhaveenteredtheeraof

affordableInternetaccess.Thispolicyhashadahugeimpactonthew