【天风证券-2024研报】海外文献推荐，第296期.pdfVIP

金融工程|金工专题报告

金融工程证券研究报告

2024年12月26日

作者

海外文献推荐第296期

吴先兴分析师

SAC执业证书编号：S1110516120001

wuxianxing@

本期海外文献重点推荐三篇与投资组合相关的研究，包括对价值策略的改何青青分析师

进、对业绩基准分散化的质疑以及组合分散化投资的新视角。SAC执业证书编号：S1110520080008

heqingqing@

相关报告

文献一：当价值策略失效时

1《金融工程：金融工程-量化择时周

相对估值投资已死？市场“失灵”了吗？本文探讨了价值股长期表现不

报：TMT成交占比创年内新高，大盘静

佳的现象，将其归因于技术颠覆和无形资产会计核算不足。为深入研究，

作者采用1926年7月至2024年3月美股数据，回测了24种基于相待缩量信号》2024-12-22

对估值信号的交易策略，研究发现，单纯基于估值的策略回报有限，但通2《金融工程：金融工程-戴维斯双击

过引入动量调整和数据挖掘置信带的方法，可以改善策略的表现。尽管过

本周超额基准0.46%》2024-12-22

去二十年相对估值信号有效性有所下降，但相对估值投资仍具可行性。成

功的投资者需综合运用专业判断、会计调整、基本面研究，并精准把握技3《金融工程：金融工程-大模型解读

术与宏观经济趋势，以适应市场变化，提升投资成效。行业研报:文本景气度周度跟踪

）》2024-12-22

文献二：对业绩基准分散化的质疑

本文指出，市值加权基准（如标普500指数）在过去30年的多元化程度有

所下降，从而削弱了其作为主动基金经理可靠参考标准的能力。文中以标

普500为例，研究了指数集中度变化如何影响其作为基准的可靠性，并提

出动态调整跟踪误差的策略。在基准高度集中时，基金经理技能优势会被

削弱，放大跟踪误差会导致绩效表现不佳；而在基准较分散的时期，高跟

踪误差策略可带来显著的超额收益。为此，作者建议受托人允许动态跟踪

策略的运用：在低集中度时期，采用高跟踪误差策略，更偏离指数，能显

著提升收益。在高集中度时期，采用低跟踪误差策略，降低偏离基准的风

险。固定跟踪误差约束限制了主动管理策略的灵活性。而动态跟踪误差策

略能更好地适应指数多样化的变化，为投资者创造更高价值。

文献三：共现性：组合分散化投资的新视角

传统观点认为低相关性资产组合可实现分散化，但实践中相关性系数受回

报序列独立性和正态分布假设限制，难以有效指导投资组合构建。本文引

入共现概念（co-occurrence）衡量资产累积回报协同变动，其加权平均等