花园生物全球VD3一体化龙头，迈向综合性大健康营养企业.pdf

公司报告|首次覆盖报告

内容目录

1.全球维生素D3行业龙头，深入发展“一纵一横”格局4

1.1.以维生素D3产业链为核心，巩固全球领先地位4

1.2.业绩波动与恢复：市场压力下的增长与布局优化6

2.基于一体化优势与成本领先，纵横布局维生素D3产业链8

2.1.维生素D3行业市场：价格预期回暖推动增长9

2.2.纵向延伸：全球领先维生素D3全产业链与强劲成长逻辑12

2.2.1.整合上游资源，核心工艺赋能VD3生产12

2.2.2.中游核心：维生素D3的自主研发与创新引领13

2.2.3.拓展下游市场，多领域协同发展15

2.3.横向拓展：多维度推进维生素产业发展18

3.纵向贯通医药脉络，驱动高端仿制药蜕变19

3.1.精细化布局与成本管控双驱动，塑造医药制造新增长极19

3.2.构建可持续研发体系，赋能高端仿制药转型跃升20

4.盈利预测与估值21

4.1.盈利预测与关键假设21

5.风险提示22

图表目录

图1：花园生物股权结构及主要控股公司（截至2024Q3）4

图2：花园生物核心产品布局5

图3：2019-2024Q1-Q3公司营业总收入（亿元）及同比（%）6

图4：2019-2024Q1-Q3公司归母净利润（亿元）及同比（%）6

图5：2019-2024H1公司各产品历年营收（百万元）7

图6：2019-2024H1公司分板块产品毛利率（%）7

图7：2019-2024Q1-Q3公司毛利率（%）7

图8：2019-2024Q1-Q3各项费用率（%）7

图9：2019-2024Q1-Q3公司研发费用（百万元）及增速（%）7

图10：2019-2024H1公司各地区业务营收（亿元）8

图11：2019-2024H1维生素D3营收（亿元）及yoy（%）9

图12：2019-2023维生素产量、销量及库存（t）9

图13：花