家电行业2025年度政策催化景气盈利共振，聚焦业绩稳健龙头.pdf

行业研究|行业深度研究

正文目录

1.家电板块行情回顾：年年岁岁花相似7

1.12024年以来家电行业明显跑赢大市7

1.2持仓比例持续提升，白电备受青睐8

2.白电：国补政策挺价，盈利弹性可观10

2.1需求：销量稳健增长，政策影响节奏10

2.2盈利：价格弹性突出，盈利或超预期14

3.彩电：重视高端升级，龙头抢占先机18

3.1需求：总量延续弱复苏，把握升级主旋律18

3.2成本：面板振幅减弱，多元产能应对关税23

4.两轮车：销量弹性可观，格局加速集中24

4.1销量：政策催化补库存，出货提速可期24

4.2格局：强监管龙头优势，格局加速集中27

5.厨房大电：需求企稳，品牌龙头更为受益30

5.1复盘：竣工压力测试，需求基本维稳30

5.2展望：需求环比改善，结构亦有变化32

6.新兴小电：内销景气提振，外销攻城拔寨35

6.1内销：扫地机高增有望延续，其他品类环比修复35

6.2外销：扫地机欧洲竞争加剧，品牌出海势不可挡41

7.厨房小电：持续关注消费复苏升级品类44

7.1复盘：国内竞争激烈，出口持续景气44

7.2展望：关注国补及消费复苏受益品类47

8.投资建议：聚焦政策催化品类龙头，维持“强于大市”评级49

8.1推荐高经营质量、高股息的白电公司49

8.2推荐景气反转、集中度提升的两轮车50

8.3推荐全球份额稳步提升的子行业龙头50

9.风险提示50

图表目录

图表1：2024年至今家电指数累计上涨24%，一级行业排名第47

图表2：2024年家电延续跑赢走势7

图表3：2024年初至今家电走势复盘8

图表4：2024Q3家电基金重仓环比+0.61pct至5.20%8

图表5：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动8

图表6：2024Q3各行业基金配置比例及超配比例一览9

图表7：2024Q3家电涨跌幅位居中信一级行业第9位9

图表8：2024Q3家电分子行业基金重仓市值占比变动情况9

图表9：2024Q3末家电板块基金重仓市值前15名标的一览10

图表10：2023年以来，空调和冰箱内销出货增速较好，其余大家电韧性强...11