2021年烘焙行业立高食品分析报告（最全）.doc

目录

1投资逻辑 5

2冷冻烘焙食品龙头，快速扩张正当时 6

2.1致力于成为中国烘焙食品原料及冷冻烘焙食品第一品牌 6

2.2冷冻烘焙业务后来居上，营收占比超50% 6

2.3经销渠道为主，积极开拓商超和餐饮渠道 10

2.4股权结构明晰，员工持股增强激励 11

3烘焙工业化发展，冷冻烘焙食品前景广阔 12

3.1供给和需求协同，烘焙行业稳健发展 12

3.2终端运营成本高，冷冻烘焙是破局点 13

3.3行业发展初期，竞争格局分散 15

4营销渠道和终端服务是核心竞争力 16

4.1产品配方和生产工艺具有技术壁垒 16

4.2产品品规齐全，满足多元化客户需求 18

4.3深入终端服务，强化客情关系 19

4.4冷链物流体系完备，产能全国化布局 21

5毛利率持续提升，费用率趋势下降 22

5.1盈利能力持续提升 23

5.2销售费用率趋势下降 24

5.3净资产收益率显著高于同业公司 24

6财务预测 25

7风险因素 26

表目录

表1:冷冻烘焙食品的具体分类 7

表2:烘焙原料产品展示及用途 9

表3:冷冻烘焙产品核心技术 17

表4:分地区经销商数量变化情况 20

表5:募投项目情况(单位：亿元、年) 22

表6:公司收入预测 25

表7:可比公司估值对比 26

图目录

图1:立高食品发展历程 6

图2:冷冻烘焙食品与奶油为公司主要收入来源 7

图3:冷冻烘焙食品维持30%以上增长 7

图4:冷冻烘焙食品销量保持快速增长 7

图5:20年冷冻烘焙食品均价小幅下滑 7

图6:冷冻烘焙产品以甜甜圈系列和挞皮类为主 8

图7:2020年上半年挞皮类和丹麦系列收入占比提升 8

图8:冷冻烘焙产品以甜甜圈系列和挞皮类为主 8

图9:冷冻烘焙食品各系列毛利率 8

图10:受疫情影响水果和奶油业务收入下滑 9

图11:由于产能受限19年酱料业务增速放缓 9

图12:奶油业务产品结构持续优化 9

图13:18-19年奶油均价持续提升 9

图14:直接材料成本为主要成本 10

图15:2020年上半年主要原材料采购占比 10

图16:经销渠道为公司的主要销售渠道 10

图17:华南和华东地区为公司优势区域 10

图18:前20大经销商的下游客户以烘焙店为主 11

图19:直销客户数量和平均销售收入呈上升趋势 11

图20:立高食品股权结构(截止2021年4月15日) 12

图21:烘焙行业产业链 12

图22:我国烘焙食品市场规模稳定增长 13

图23:国内人均烘焙食品消费额较低 13

图24:我国烘焙食品市场规模稳定增长 13

图25:国内人均烘焙食品消费额较低 13

图26:克莉丝汀、面包新语和85度C的门店数量增长乏力 14

图27:连锁烘焙店高毛利、高费用、低净利 14

图28:全国烘焙门店数量规模 14

图29:淡奶油(动物性)市场规模及增速 15

图30:2013-2019年我国果酱产量 15

图31:我国通过食品生产许可的糕点面包企业数量

图32:烘焙食品企业分布 15

图33:研发人员增速快于公司整体水平 17

图34:公司研发人员赶超南侨和海融 17

图35:公司研发人员薪酬激励较高 17

图36:公司研发投入处于同业中间水平 17

图37:公司各类产品拥有众多品规 18

图38:立高销售人员数量最多 19

图39:南侨单个销售人员贡献收入最高 19

图40:经销商数量相对稳定 19

图41:经销商数量变动减少 19

图42:公司参加中国烘焙展览会 20

图43:公司持续投入展会费用 20

图44:定制专业烘焙技术培训 21

图45:终端门店生动化宣传 21

图46:冷冻烘焙产能持续增长 22

图47:20年烘焙原料产能明显增长 22

图48:收入稳步提升，净利润爆发增长 23

图49:净利率水平明显提升 23

图50:立高毛利率略高