绿城中国(03900.HK)进击的品质龙头，聚焦核心城市群发展.pdf

公司首次覆盖|绿城中国

正文目录

1央企基因品质房企，经营稳健财务健康4

1.1浙系老牌房企，以品质为先4

1.2股权结构稳定，管理层经验丰富4

1.3“3+9”业务布局，营收同比改善5

1.4净利润水平承压，净利率具备韧性6

1.5财务水平健康，融资成本下降7

2聚焦核心高标兑现，销售排名持续爬升9

2.1土储重仓核心，可售货值结构优化9

2.2权益拿地减弱，拿地楼面价上涨9

2.3高品质高去化，销售排名逆势提升10

3快周转、轻资产的代建业务行业领先13

4盈利预测16

5风险提示18

图表目录

图表1：公司发展历程4

图表2：公司股东结构图（截至2024年半年报）5

图表3：股东中交集团股权架构图5

图表4：公司董事会成员5

图表5：公司“3+9”业务布局6

图表6：公司历年营收规模及同比增速（亿元，%）6

图表7：绿城中国历年营收构成（%）6

图表8：2019-2024H1公司扣除优先股股利的归母净利润（亿元，%）7

华福证券

图表9：2019-2024H1公司销售毛利率和净利率（%）7

图表10：公司资产负债率情况（%）7

图表11：公司现金短债比（x）7

图表12：公司债务结构（亿元）8

图表13：公司各债务期限分布占比（%）8

图表14：23绿城房产GN002收益率（%）8

图表15：公司境外借款占比（%）8

图表16：公司平均融资成本持续下降（%）8

图表17：公司2019-2024H1总