上汽集团公司深度研究：改革进行时，困境反转可期.pdf

公司深度研究

内容目录

1.复盘：合资相对承压，自主仍在蓄力中4

1.1.行业层面：自主渗透率提升，央国企车企市占率下滑明显4

1.2.公司层面：合资下滑明显，出口表现较佳5

2.展望：管理层更换，多方位变革持续推进8

2.1.变革一：管理层更换，改革方案加速推进8

2.1.1.上汽集团管理层密集更换8

2.1.2.政府层面坚定支持上汽转型发展9

2.2.变革二：合资板块资产梳理反向合作10

2.2.1.合资板块资产梳理：改造减值同步推进10

2.2.2.深化合资合作，将电动智能转型的先发优势向合资企业溢出11

2.2.3.集中处理库存问题，轻装上阵12

2.3.变革三：自主品牌整合技术持续迭代12

2.3.1.技术底座持续升级12

2.3.2.飞凡回归荣威，智己拓展能源类型14

3.盈利预测与投资建议15

4.风险提示16

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东吴证券研究所

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公司深度研究

图表目录

图1：央国企车企销量（左轴/万辆）及占比情况（右轴/%）4

图2：央国企车企新能源车销量（左轴/万辆）及占比情况（右轴/%）4

图3：2011-2024Q3央国企车企对联营和合营企业的投资收益变化/亿元4

图4：2011-2024Q3年央国企车企扣非后归母净利润变化/亿元4

图5：合资品牌批发口径市占率情况/%5

图6：合资品牌单车净利情况/万元5

图7：上汽集团营收（亿元/左轴）及同比增速（%/右轴）6

图8：上汽各子品牌销量情况汇总（万辆）6

图9：公司扣非后归母净利润（左轴/亿元）及同比增速（右轴/%）情况6

图10：上汽集团对联营和合营企业的投资收益/亿元7

图11：上汽大众/通用净利润（左轴/亿元）及单车盈利情况（右轴/万元）7

图12：上汽通用五菱净利润（左轴/亿元）及单车盈利情况（右轴/万元）7

图13：上汽自主净利润（左轴/亿元）及单车盈利情况（右轴/万元）7

图14：上汽集团海外销量（万辆）8

图15：由上汽集团、上港集团和江苏省港口集团共同打造的海通太仓汽车码头投入生产运营.8

图16：上汽集团海外基地8

图17：陈吉宁、龚正调研上汽集团创新研发总院10

图18：上汽大众/上汽通用产能利用率情况梳理11

图19：上汽大众/上汽通用工厂及产能情况梳理11

图20：2024年11月26日上汽与大众签署延长合资协议11

图21：