食品饮料行业2025年度风险逐步释放，经营修复可期-国联证券.pdfVIP

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正文目录

1.酒类饮料：基本面磨底，新周期或至7

1.1白酒：风险逐步释放，投资价值凸显7

1.2白酒：政策传导需求改善，新周期或将至14

1.3啤酒：量价有望修复29

1.4饮料：持续关注高景气度赛道新品与新渠道34

2.大众品：2024年利润先行修复，2025年收入拐点可期35

2.1云开见明月，雾散待晨光35

2.2利润先行，收入有望修复40

3.投资建议：积极布局内需核心资产45

3.1白酒周期拐点临近，投资价值凸显45

3.2建议关注大众餐饮相关的优质个股47

3.3建议关注乳制品产业周期，推荐优质龙头48

3.4建议关注高景气赛道48

4.风险提示48

图表目录

图表1：年初至今食品饮料跑输沪深3007

图表2：年初至今白酒跑输食品饮料7

图表3：2024年五粮液股价涨幅领先白酒行业7

图表4：茅台批价2024年内多次异动（元/瓶）8

图表5：批价大幅下跌往往对股价会造成拖累9

图表6：2011/12-2013/3整箱飞天批价最大跌幅53%9

图表7：2021/9-2024/11整箱飞天批价最大跌幅41%9

图表8：精品茅台批价已低于经销商成本线10

图表9：龙年茅台批价已接近零售价10

图表10：前三季度白酒板块收入降速（%）10

图表11：前三季度白酒板块利润降速（%）10

图表12：2024Q3白酒板块重点公司收入增速环比放缓，板块分化加剧11

图表13：白酒持仓中被动型资金是主力，主动管理型基金低配（亿元）12

图表14：近年主要被动型基金白酒持仓规模稳健增长12

图表15：2024年主要主动型基金白酒仓位呈下行趋势12

图表16：指数ETF扩容带来增量资金（亿元）12

图表17：白酒行业持仓集中度较高13

图表18：截至2024Q3持仓白酒规模10亿以上的16支基金13

图表19：剔除16支基金后剩余基金持仓白酒占比减少14

图表20：剔除16支基金后剩余基金白酒仓位较低且呈下行趋势14

图表21：白酒板块或处于磨底阶段，宏观催化之下估值有望修复14

图表22：2015年起业绩企稳、估值回升15

图表23：社融趋势反转对白酒板块走出调