机构投资者持股对企业社会责任的影响研究.pdf

摘要

在经济发展的新常态下，我国对企业社会责任的重视程度仍在不断提高，

企业社会责任也进入了新常态，国家出台政策法规，通过建立相互指引、评价

体系等一系列措施，鼓励企业主动承担社会责任，促进企业和社会的可持续发

展。地方政府部门和行业组织也在大力推广企业社会责任理念，引领企业积极

践行社会责任。从诸多积极履行社会责任企业的经营实践来看，企业在实现自

身商业价值谋求经济利益的同时，积极履行社会责任以反哺社会，助力社会发

展，可以提高企业自身的社会影响力，树立良好的社会形象，从而助力企业长

期价值的增长。

近年来，随着我国多层次资本市场体系的建立，机构投资者队伍发展迅速，

专业投资者力量持续壮大，在A股市场中，机构投资者持股规模逐步增加，话

语权逐步上升。大量实证研究表明机构投资者具有资金规模大、抗风险能力强

的经济特征，并且倾向于长期持股，因此有助于降低股市波动和提高资本市场

韧性。此外机构投资者的投资决策运作、信息挖掘和处理等优势，使其有更强

的动机和能力影响企业的经营活动和投资决策，发挥其在公司治理中的独特作

用。正是由于机构投资者规模的扩大，使其在公司治理中的重要性显著上升，

国际组织和各国政府开始高度关注机构投资者的社会责任问题。因此在企业社

会责任运动高涨和机构投资者规模逐步壮大的背景下，识别机构投资者对企业

社会责任的影响具有重要的现实意义。

首先，本文对机构投资者的相关文献、企业社会责任的相关文献以及彼此

之间联系的相关文献进行了梳理。对机构投资者和企业社会责任在国内外的定

义进行了归纳概括，并对其使用到的理论进行了简要分析，在此基础上提出研

究假设并进行了模型设计，利用沪深上市公司在2010年-2020年的数据，采用

固定效应回归模型进行了实证研究，并对实证结果进行了分析。从机构异质性、

企业产权性质和社会责任行业异质性角度，进行深入分析与检验。与此同时引

入融资约束和内部控制的有效性分别作为调节变量和中介变量，进行进一步分

析并提出相应的对策建议，最后得出本文的研究结论与展望。

其中结论如下：（1）机构投资者持股规模越大，企业社会责任表现越好，

并且这种促进效果主要存在于国有企业中。这一结论在进行稳健性测试和内生

性问题调整后仍然保持稳定。（2）深入的异质性研究揭示，压力抵制型机构投

资者持股有助于增强企业社会责任的表现，然而，对于压力敏感型的机构投资

者影响效果则不显著。此外社会责任行业敏感度也会影响机构投资者持股对企

业社会责任行为的表现，特别是在社会责任敏感度高的行业中，机构投资者持

股能明显增强企业履行社会责任的能力。（3）在影响机制上，有效的内部控制

在机构投资者对企业社会责任的作用中具有显著的部分中介效应，此外，当企

业面临的融资约束较高时，机构投资者持股对社会责任的促进效果会大大削弱。

关键词：异质性机构投资者；企业社会责任；公司治理

Abstract

Underthenewnormalofeconomicdevelopment,ChinasemphasisonCSRis

stillincreasing,andhasalsoenteredthenewnormal.Thestatehasintroduced

policiesandregulations,andbycreatingvariousinitiativeslikeamutualguidance

andevaluationsystem,itmotivatesbusinessestoproactivelyengageinsocial

responsibilityandfosterthesustainablegrowthofbothenterprisesandsociety.

Corporatesocialresponsibilityisactivelyadvocatedbylocalgovernmentbodiesand

industrygroups,promptingcompaniestoengageinsocialresponsibilitypractices.

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