基于PFM模型的城投债信用风险测度及防范对策研究--以淄博城运为例.pdfVIP

中文摘要

201443

年国务院下发了“号文”要求地方政府剥离与当地城投债发行主体的关

系，随后不断出台文件表明要打破“城投信仰”，城投债发行主体开始面临市场化

转型压力。同时，城投公司过往发行的大量城投债在近几年进入了到期偿还时间段，

巨大的偿债压力导致城投债技术性违约、城投债发行主体成为失信被执行人及城投

公司逐渐出现经营模式欠佳等恶性事件发生的频率提高。并且漫长的新冠疫情给我

国经济带来了巨大的冲击，全国各地的地方财政出现支大于收的情况，但为了维持

区域经济的发展和地方设施的建设，城投公司就需要通过大量发债来满足资金需求。

因此，在监管政策不断趋严，偿债压力不断加大以及新发城投债数量不断上涨的多

重情况下，城投公司的债务规模呈不断扩张状态，故城投公司的城投债背后所隐藏

的信用风险值得分析与研究。

本文以淄博市城市资产运营集团有限公司为研究对象，对该公司的城投债信用

风险进行分析与测度，并提出相应的防范风险的对策。本文首先对研究的理论意义

和实践意义进行了分析，对国内外有关文献进行了介绍，并总结了本文的研究思路

和方法，其次介绍了城投债及信用风险的相关概念和理论基础，然后对淄博城运公

司发展情况和城投债发行情况进行分析，整理出淄博城运城投债信用风险主要来源

于4个层面：宏观层面、地方政府层面、城投公司层面及债券自身层面，并对淄博

城运公司层面信用风险进行实证探究，利用随机森林改进的PFM模型对其违约距离

进行测算得出信用风险的大小，最后根据宏微观层面及实证分析得到结论并提出信

用风险防范对策。

通过对淄博城运城投债信用风险的研究，选取了两个对照组同类型企业进行对

比，得出淄博城运是淄博市城投债信用风险控制最好的一家非上市城投公司，在14

家公司位列第1，但相较于全国的同行业上市城投公司，淄博城运的城投债信用风

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险控制效果显示不佳，只能排在第位。如果淄博城运想要获得更长远的发展，还

是需要长久关注自身的风险，防范城投债潜在的信用风险。因此，本文从城投公司

自身、地方政府及债券市场层面为淄博城运提出防范城投债信用风险的对策，以此

帮助其提高城市建设能力，促进中国城投债健康持续发展，维护中国金融市场的稳

定，助力中国经济飞速发展。

关键词：城投公司；城投债；信用风险；PFM模型；随机森林

ABSTRACT

In2014,theStateCouncilissuedCircularNo.43,whichrequiredlocal

governmentstodivesttheirrelationshipwithlocalurbaninvestmentbond

issuers.Atthesametime,alargenumberofurbaninvestmentbondsissued

byurbaninvestmentcompaniesinthepasthaveenteredthematurity

repaymentperiodinrecentyears,andthehugedebtrepaymentpressurehas

ledtofrequentincidentssuchastechnicaldefaultofurbaninvestmentbonds

andtheinclusionofsomeissuersasjudgmentdefaulters,andurban

investmentcompanieshavegraduallyexperiencedproblemssuchaspoor

businessmodelsandweakawarenessofriskprevention.Inaddition,the

longnewcrownepidemichasbroughtahugeimpactonChinaseconomy,

andlocalfinancesacrossthecountryhaveexceededrevenue,butinorderto

maintainthedevelopmentoftheregionalecono