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证券研究报告
有色金属
行业定期报告
hyzqdatemark
2024年12月29日
需求淡季，铜铝价格震荡偏弱
投资评级：看好（维持）——有色金属大宗金属周报（2024/12/23/-2024/12/27）
投资要点：
证券分析师
贵金属板块：圣诞节假期休市，金价走势平淡。伦敦现货黄金下跌0.02%、上期所黄金上涨1.02%、沪
田源
SAC：S1350524030001金持仓量下跌1.78%，伦敦现货白银上涨2.95%、上期所白银上涨2.11%、沪银持仓量下跌10.17%，钯
tianyuan@金下跌0.22%，铂金下跌0.54%。本周金价在假期交投清淡的影响下窄幅波动，本周重要事件和数据包
郑嘉伟
括：1）美国政府避免了关门危机：12月21日美国参议院投票通过了一项防止政府“停摆”的应急拨款
SAC：S1350523120001
zhengjiawei@法案。这一法案将继续为美国政府提供运转资金直至明年三月，从而避免联邦政府部分机构在21日零点
田庆争之后陷入“停摆”。2）美国上周初请失业金人数降至一个月来最低：周四数据显示，在截至12月21日
SAC：S1350524050001
的一周内，初请州政府失业金的人数减少1,000人，经季节性因素调整后为21.9万人，低于接受路透调
tianqingzheng@
陈婉妤查的经济学家此前预测的22.4万人。短期看，随着美国进入降息周期，特朗普上台后的加关税政策驱动
SAC：S1350524110006通胀预期交易或将主导金价走势。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及去
chenwanyu@
美元化的大背景下，预计黄金中长期仍具备上涨空间。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山
东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。
联系人
陈轩铜板块：下游开工回落，国内库存开启累库，铜价震荡偏弱。本周伦铜上涨0.59%，沪铜上涨0.37%；
chenxuan01@伦铜库存上涨0.15%，沪铜库存上涨4.67%。冶炼费6.7美元/吨；硫酸价格下跌2.04%，铜冶炼毛利为
-1122元/吨，亏损扩大。基本面方面，本周铜下游开工回落，国内库存开始累库。本周电解铜杆开工率
板块表现：
74.92%，环比回落5.70pct。本周沪铜库存7.42万吨，环增4.67%，伦铜库存27.27万吨，环增0.15%，
smm社会库存10.54万吨，环增6.79%。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实
现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金
诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。
铝板块：需求淡季，铝价承压下行。氧化铝供应偏紧格局边际好转，价格或迎来拐点。本周伦铝上涨0.77%，
沪铝下跌0.73%；库存方面，伦铝库存下跌1.43%、沪铝库存下跌5.23%，现货库存下跌7.22%；原料
方面，本周氧化铝价格下跌1.05%，阳极价格持平，铝企毛利为-953元/吨，亏损扩大。本周国内铝下游
加工龙头企业开工率为61.1%，环跌1.2pct。北方气候寒冷电网施工暂缓，导致国内铝线缆板块开工率
跌幅较大。氧化铝方面：供给端，国内氧化铝开工率继续维持高位，
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