生物医药行业印度制药系列研究(一)：知印鉴中，30家印度药企深度复盘启示及中国原料药产业发展路径探讨-招商证券.pdf

行业深度报告

正文目录

一、印度制药指数二十四年21倍：复盘三阶段4

二、制剂一体化药企市值、产业背景复盘9

三、API-focused型企业市值、产业背景复盘9

四、中印产业发展：跨越式VS渐进式12

五、附录：我们研究的30家印度制药企业基本情况19

六、风险提示23

图表目录

图1：印度制药业规模预测（十亿美元，出口+国内）4

图2：印度制药产业升级过程与资本市场表现4

图3：NiftyPharma指数及PE（TTM）、EPS累计涨幅7

图4：NiftyPharma指数的PE（TTM）、EPS一年期滚动涨跌幅7

图5：一图看懂两类印度制药企业业务结构7

图6：印度制药企业盈利预测与估值情况（Bloomberg一致预期）8

图7：印度制药行业利润率（EBITDAMargin）结构估计8

图8：印度Pharma（API制剂一体化）市值走势9

图9：印度API（API-focused）企业市值走势（剔除非基本面因素导致的异常波动股票）10

图10：不包括Divi’s的印度API-focused企业市值走势（剔除非基本面因素导致的异常波动股票）11

图11：中印原料药产业升级路径对比13

图12：中国原料药14家公司利润表拆解——研发费用率高于印度公司14

图13：SunPharma的创新药临床管线15

图14：制剂一体型药企营业收入及CAGR15

图15：API-focused公司营业收入及CAGR15

图16：制剂一体化药企EBITDA及CAGR15

图17：API-focused公司EBITDA及CAGR15

图18：两类公司EBITDA利润率对比16

图19：两类公司研发费用率对比16

图20：两类公司ROE对比16

图21：两类公司投资回报率对比16

敬请阅读末页的重要说明2

行业深度报告

图22：制剂一体化药企研发费用及CAGR17

图23：API-focused公司研发费用及CAGR17

图24：制剂一体化药企研发费用变化趋势（按公司）17

图25：API-focused公司研发费用变化趋势（按公司）17

图26：制剂一体化药企资本开支变化趋势18

图27：API-focused公司资本开支变化趋势18

图28：制剂一体化药企资本开支变化趋势（按公司）18

图29：API-focused公司资本开支变化趋势（按公司）18

图30：制剂一体化药企无杠杆自由现金流变化趋势19

图31：API-focused公司无杠杆自由现金流变化趋势19

表1：印度大盘和行业股指与制药企业（市值2000亿卢比）回报率对比5

表2：印度API-focused公司主要的原料药高市占率大品种11

表3：30家印度制药企业情况19

敬请阅读末页的重要说明3

行业深度报告

一、印度制药指数二十四年21倍：复盘三阶段

根据印度政府经济调查（2023-2024财年），印度制药业规模约500亿美元，药

品出口金额为279亿美元，占比超过一半。根据OPPI和EY报告，印度制药业

具有到2030年实现1300亿美元规模，到2047年实现4500亿美元规模的潜力

和雄心。

图1：印度制药业规模预测（十亿美