发行碳中和债对企业效益的影响研究--以“21三峡GN001”为例.pdf

摘要

随着全球温室效应的加剧，经济发展和环保之间的矛盾凸显，国际社会目

前的共识就是协力推动碳减排和遏制气候变暖。2015年，《巴黎协定》提出了

在本世纪中叶实现全球碳中和的目标，引发各国积极响应并加入该协定。2020

年，中国政府多次做出要在“2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和”的庄严承

诺。“双碳”能够引领创新、倒逼改革、促进转型，有利于减少高碳排放对生态

环境的冲击，推动中国经济发展实现脱碳，加快实现生态环境由量到质的改善，

顺应了绿色复苏的经济社会高质量发展潮流，推进绿色低碳发展新格局和新模

式。2021年2月，我国绿色金融市场为响应“碳达峰”“碳中和”目标，推动更多

资金流向碳减排领域，在银行间市场创新推出碳中和债，三峡集团积极参与其

中。碳中和债的发行将减少实际融资成本、有效地缓解企业中长期的资金问题、

推动股价上升、塑造企业绿色声誉以及降低污染物排放。因此，对碳中和债的

发行效益进行研究十分必要。

本文以首批发行的碳中和债之一“21三峡GN001”为案例研究对象，从定义

碳中和债的概念出发，综述了目前碳中和债的发展状况。利用优序融资理论、

信号传递理论、企业社会责任理论和外部性理论作为理论基础，系统的分析三

峡集团发行“21三峡GN001”所带来的财务、股价、社会以及环境效益。对于财

务效益，采用对比分析法探讨本次碳中和债在融资成本方面是否具有优势；比

较三峡集团发债前后财务指标的变化趋势，并且观察负债结构是否改变，来探

究发行该债券对企业财务状况和负债结构产生的影响；对于股票市场反应，采

用事件研究法，对“21三峡GN001”的发行是否对股价产生正面影响进行分析，

从而产生超额收益；对于社会效益，从企业的社会责任感、拓宽融资渠道以及

创造就业机会来分析；对于环境效益，分析碳中和债募集资金投入绿色项目后

带来的碳减排效益和保护建设地生态屏障。

研究结果表明：首先，“21三峡GN001”的发行在降低企业融资成本方面具

有明显的优势；其次，本次发行的碳中和债提升了企业的盈利能力和短期偿债

能力，改善了企业的负债结构，但也加大了长期借款的偿还压力；再次，发行

“21三峡GN001”对股价起到了短暂的积极影响；最后，发行碳中和债不仅能够

强化三峡集团的社会责任感，提升企业绿色声誉，还有助于其获得碳减排效益

和降低污染物的排放。在此基础上，本文提出相应启示，以期为我国碳中和债

市场的蓬勃发展提供参考。

关键词：碳中和债；效益分析；三峡集团；“21三峡GN001”

Abstract

Withtheexacerbationoftheglobalgreenhouseeffect,theconflictbetween

economicdevelopmentandenvironmentalprotectionhasbecomeincreasingly

prominent.Thecurrentconsensuswithintheinternationalcommunityistocollectively

advancecarbonemissionreductioneffortsandmitigateclimatewarming.In2015,the

ParisAgreementestablishedtheobjectiveofattainingworldwidecarbonneutralityby

mid-century,promptingcountriestorespondaffirmativelyandjointhisaccord.In2020,

theChinesegovernmenthasrepeatedlypledgedtoachieveapeakincarbonemissions

by2030followedbycompletecarbonneutralityby2060.Theconceptofdual

carboncandriveinnovation,compelreform,andfacilitatetransfor