星宇股份产品进阶、客户焕新与海外拓疆，三驾马车齐驱.pdf

公司深度报告

正文目录

一、深耕多年，成为车灯领域龙头企业5

二、与优秀客户合作，探寻业务增长底层密码7

1、从本土自主根基到拥抱合资，客户结构“换挡”蜕变7

2、顺应新能源浪潮，二次转身锚定绿色新赛道客户群7

三、借行业转变之势，解码产品升级之路9

1、从卤素灯到LED的破局升级10

2、ADB与DLP赋能，解锁智能车灯“超维”体验11

四、积极布局海外，全球化加速14

五、盈利预测16

六、风险提示17

图表目录

图1：公司发展历程一览图5

图2：公司营收情况（单位：亿元）6

图3：公司归母净利润（单位：亿元）6

图4：公司四费费用率情况（%）6

图5：公司综合毛/净利率情况（%）6

图6：一汽大众、一汽丰田历年销量（单位：万辆）7

图7:公司客户扩展历程图8

图8：理想L6智能前照灯8

图9：蔚来ET5高性能LED尾灯8

图10：理想、小鹏、赛力斯新能源车企销量（单位：万辆）9

图11：汽车车灯的发展历程10

图12：星宇智能前照灯11

图13：星宇智能信号灯11

图14：红旗H9尾灯11

图15：数字化尾灯11

图16：万级像素ADB大灯数字投影控制器13

图17：ADB第三代平台化标准模组13

敬请阅读末页的重要说明3

公司深度报告

图18：自适应远光ADB前照灯运作过程13

图19：ADB自适应远光灯系统的组成13

图20：DMD百万级像素14

图21：DLP大灯投射指引标识14

图22：理想L9两米无接缝星环大灯14

图23：小鹏P7和P5均采用了贯穿式灯带14

图24：塞尔维亚工厂施工图15

图25：塞尔维亚工厂设计图15

图26：星宇海外营收情况（单位：百万）16

图27：星宇股份全球业务板块16

表1：各类光源性能对比10

表2：汽车车灯技术发展方向12

附：财务预测表18

敬请阅读末页的重要说明4

公司深度报告

一、深耕多年，成为车灯领域龙头企业

成立发展初期（1993年-2010年）：1993年，武进县星宇车灯厂成立，主营车

灯研发、设计、制造和销售。2000年，设立常州星宇车灯有限公司。2003年，

星宇自主研发国内第一款LED汽车后灯。2006年，承接国家火炬计划“LED车

灯产业化科研项目”，逐步积累产品研发经验，客户涵盖一汽大众、奇瑞汽车、

一汽丰田等。

初具规模（2011年-2015年）：2011年，公司在上交所上市。星宇专注进入主

流合资主机厂，同时扩建前大灯产能，提升前大灯制造实力。2014年第一款AFS

前照灯成功研发，于2015年量产。

进入成长，订单突破（2016年-2017年）：第一代自适应远光前照灯（ADB前

照灯）研发成功，第一代、第二代ADB前照灯陆续研发成功，第二代OLED后

组合灯研发成功，汽车电子和照明研发中心项目启动。客户实现从自主（奇瑞、

一汽红旗等）到合资（一汽大众、一汽丰田等）、外资全球（奥迪、宝马等）和

部分新能源和自主品牌（蔚来、吉利等）的开拓。

量利双增（2018年-2020）：车灯行业从卤素氙气-LED持续升级，依靠原有合

资车企深耕，加速开拓日系、高端合资客户，叠加红旗放量增长，LED前大灯订

单释放，盈利能力提升。

转型调整（202