食品饮料行业深度研究报告：乳业，周期之中辨趋势-华创证券.pdfVIP

食品饮料行业深度研究报告

目录

引言：乳业复苏三阶段7

一、上游奶源：周期之中强化趋势，龙头掌控再强化8

（一）奶价复盘：供需主导波动，本轮周期明显拉长8

（二）产业特征：政策引导贯穿始终，反向一体化趋势强化14

（三）本轮周期行至何处？去化方向明确，25Q3反转可期24

二、需求展望：长端逻辑未变，需求复苏在途30

（一）短期压力：销量并未下滑，价跌为主因30

（二）长期展望：渗透逆势提升，量价仍有空间31

三、企业策略：加速产业链延展，平滑经营周期33

（一）上游牧业：经营韧劲较优，全产业链延展33

（二）下游乳企：积极应对竞争，加快深加工布局35

四、投资建议：改善逻辑渐次展开，板块配置价值凸显38

五、风险提示40

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

食品饮料行业深度研究报告

图表目录

图表1伊利去库到位，24Q3报表已超预期改善7

图表2乳业复苏三阶段7

图表32008年以来原奶波动概览8

图表42009-2012年乳制品需求复苏明显9

图表52010-2016年牧场企业乳制品收入占比提升9

图表6代表性牧场企业下游产品布局梳理9

图表72010-2014年奶牛养殖成本明显提升10

图表82012-2013年奶牛存栏量有所下滑10

图表92013年原奶产量同比-5.7%10

图表102013年全球主要出口国不同程度减产10

图表112012-2013年大包粉进口量大幅加速11