分析师“压力”与上市企业僵尸化研究.pdf

中文摘要

2023年国资委在中央企业提高上市公司质量工作专题会上再次强调，要推进高

质量上市。党的二十大报告提出要加快建设质量强国，高质量发展是全面建设社会主

义现代化国家的首要任务。而上市企业中偶然出现的僵尸企业却生产效率低、与升级

的消费需求不匹配，同时也干扰了企业生命周期律和市场竞争机制。因此，积极预防

与妥善化解企业僵尸化风险是优化资源配置和经济效率，加快推动新质生产力发展助

力高质量发展的需要。因此本文聚焦于企业僵尸化现象，并且从作为外部监督者的分

析师作用入手，对分析师监督、传导信息过程中产生的“压力”与企业僵尸化问题展

开深入探讨，以期对我国上市企业防范僵尸化风险有所帮助。

本文以2012—2022年沪深A股上市企业为研究样本，对数据进行筛选和剔除后，

最终得到3718家公司共计22083个年度样本观测值。排除了样本的多重共线性问题

后，通过实证分析的方法，检验了分析师引起的“压力”对企业僵尸化的影响效果、

作用机制、调节机制和异质性表现。研究发现，分析师监督和信息传导过程中带来的

“压力”能够抑制上市企业僵尸化，缓解企业信息不对称。且信息不对称在分析师“压

力”与上市企业僵尸化的负相关关系里起到部分中介的作用，因此，分析师“压力”

既能直接抑制企业僵尸化进程，也能通过缓解企业内外部信息不对称来抑制企业僵尸

化。同时，调节效应检验显示，内部控制质量在分析师“压力”对企业僵尸化的抑制

关系中起促进作用，具体表现为在内部控制质量较好的企业，分析师的“压力”对企

业僵尸化的抑制作用更加明显，因此，内部控制质量能够发挥正向调节作用。此外，

异质性检验结果表明，在非国有企业和未经“四大”审计的企业，分析师引发的“压

力”对企业僵尸化的抑制作用更显著。最后，本文根据研究结论提出四条发展建议：

重视分析师作用，促进高质量队伍建设；技术创新与转型升级，保持企业发展活力；

各方协同治理，合理引导企业脱困；加强信息治理，缓解信息不对称。

本文从分析师角度切入，将为我国企业规避“僵化”风险开辟一个新的分析师外

部作用视角，研究通过理论分析、实证检验的方式探究了分析师“压力”与上市企业

僵尸化之间的作用关系，揭示了信息不对称所发挥的部分中介作用以及内部控制质量

的正向调节作用。丰富了分析师监督作用经济后果的相关研究，提出了缓解信息不对

称问题和预防企业僵尸化的新思路，有助于资本市场关注分析师行为的积极作用，促

进上市企业提高信息透明度，为企业的稳定发展提供经验借鉴。同时，本文对相关研

究具有增量贡献并为我国企业优化管理提供新见解，对上市企业、分析师和投资者具

有重要的实践意义。

关键词：分析师压力；企业僵尸化；信息不对称；内部控制质量

ABSTRACT

Atthe2023StateownedAssetsSupervisionandAdministration

Commissionsspecialmeetingonimprovingthequalityoflistedcompaniesin

centralenterprises,itemphasizedonceagaintheneedtopromotehigh-quality

listing.Thereportofthe20thNationalCongressoftheCommunistPartyof

Chinaproposestoacceleratetheconstructionofahigh-qualitycountry,and

high-qualitydevelopmentistheprimarytaskofcomprehensivelybuildinga

socialistmodernizedcountry.However,zombiecompaniesthatoccasionally

appearinlistedcompanieshavelowproductionefficiency,donotmatchthe

upgradedconsumerdemand,andalsointerferewiththelawoftheenterprise

lifecycleand