周末五分钟全知道(12月第3期)：如何理解重磅会议周的市场表现.pdf

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投资策略|专题报告

图2：14-15年资金牛形成机制（红字部分目前已被叫停或限制）

数据来源：广发证券发展研究中心

图3：一个典型的“银行+伞形+HOMS+配资”模式

数据来源：广发证券发展研究中心

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（二）中央经济工作会议后，市场大跌，投资人因通稿中没有提到“超常规逆周期调节”而产生分歧

在周一的政治局会议上，首次出现了“加强超常规逆周期调节”的字样，也被大部分投资人解读为是会议主要

超预期的内容之一。但是，中央经济工作会议的对外通稿中，没有重复这样的表述，让部分投资人产生担忧。

我们觉得大可不必：

一方面，每年12月的的政治局会议，是核心领导层的定调会议，级别更高，更重磅，随后的中央经济工作会议

是扩大化的会议（各个地方主要负责领导都要参加），类似于定调后的工作安排，基调基本不可能一周之内就做调

整。尤其新闻联播播出的中央经济工作会议通稿是浓缩版本，不建议过度解读。

另一方面，中央经济工作会议的通稿中，也明确提出了提升赤字率，过往来看，除了2020年应对疫情，赤字率

临时提升到3.6%，其余大部分年份都在3%或3%以下，2023和24年目标赤字率都是3%。因此，25年提升目标赤字

率已经就是很明确的“超常规逆周期调节”了。（目标赤字率不能简单计算带来多少增量财政，更多应该理解为对

广义财政的定调）

图4：政治局会议定调、中央经济工作会议安排工作

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

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