教育行业跨市场研究报告之八：在线教育，教育+互联网，直播+AI(201809).pdfVIP

2018年9月17日

教育

在线教育：教育+互联网，直播+AI

——教育行业跨市场研究报告之八

◆什么是在线教育。广义定义既包括toC模式，客户为学生、家长、老师等C端

用户；也包括toB模式教育信息化，客户为教育局/厅等。狭义定义和本篇报告主

要探讨toC模式在线教育。在线化、移动化、智能化是教育产业未来最重要的发展

趋势之一。

◆发展规律：“教育+互联网”，而不是“互联网+教育”。（1）规律一：“教育

+互联网”融合而不是颠覆，在线教育和线下培训是互补而不是互斥。由于教育的

本质是服务，在“老师-场景-学生”的链条中，大部分的在线教育模式缺乏合适的

学习场景，未来主流仍将是线下面授，互联网难以颠覆线下培训机构，线下培训机

构通过深度布局在线教育业务之后将具备极强的竞争实力。我们认为未来最大的教

育企业大概率是拥有在线教育基因的线下机构。新东方和好未来、中公教育和华图

教育等龙头培训机构依托其教研资源和资本力量，在在线教育领域深度布局。（2）

规律二：服务和教研至上，流量不等于流水。渠道（流量）仅是在线教育企业做大

做强的一个维度，“品牌、运营、教研、渠道”仍然是所有在线教育公司发展的核

心要素。（3）规律三：由于极高的试错成本、时间成本和机会成本，且升学就业

效果为王，所以免费模式难以为继。（4）规律四：教育行业重度垂直，不具备跨

年龄段的范围经济，类淘宝的C2C平台很难具备生命力。（5）规律五：在线教育

是线下培训的运营映射，一对一规模不经济，班课未来仍是主流。

◆需求端：升学就业需求、技术创新、政策规范创造千亿需求。驱动力一之升学就

业需求：焦虑感和危机感有望驱使庞大中产阶层的教育开支持续提升；驱动力二之

技术创新：AI和大数据等前沿科技将重构教育体验；驱动力三之政策规范：线下

培训政策收紧有望驱动在线教育快速发展。根据艾媒咨询数据，2017年中国在线

教育市场规模达到1917亿元，预计2020年市场规模将达到3150亿元。

◆供给端：细分领域众多，盈利能力困难。我们将在线教育企业分为服务（直播等）、

内容（录播、题库等）、工具（拍照搜题、家校互动、O2O）、综合平台（包含

服务、内容、工具两者以上）四个类别。（1）直播：班课直播趋势渐起，代表企

业为新东方在线和学而思网校等；一对一直播针对个性化需求，代表企业VIPKID、

掌门一对一等；（2）录播：18岁+成人在线教育的主流形式，代表企业为正保远

程、尚德机构；（3）题库、拍照搜题、在线答疑：代表企业学霸君、猿题库、作

业帮等。在线教育上市企业普遍营收快速提升、毛利率逐步改善，但是盈利压力较

大。

◆未来趋势：快速、直播和AI。（1）趋势一：在线教育将快速历经线下培训30

年的发展历程，线下领先培训机构能够获得1~3%的市场份额，而线上领先的在线

教育公司可能能够获得10%~20%的市场份额，在线教育公司的天花板可能是同业

务线下培训公司的10倍。（2）趋势二：教育的本质是服务，直播服务更接近线

下培训体验，将是未来最重要产业风口。（3）趋势三之AI大数据精准教学：1.0

和2.0阶段的教育产业分别以“教师”和“学生”为核心，未来基于大数据对学生

进行精准画像，以“效果和效率”标准为学生提供个性化的服务，有望真正做到因

材施教。

◆投资建议。我们看好在线教育行业发展趋势和前景，未来在线教育各个细分赛道

优质企业都有望在美股和港股IPO。建议关注：（1）龙头线下培训机构的在线教

育平台：新东方的在线教育子公司新东方在线（H00947.HK）、好未来的在线教

育业务学而思网校、中公教育和华图教育的在线教育业务。（2）细分领域巨头：

中国在线职业教育两大巨头尚德机构（STG.N）和正保远程教育（DL.N）、成人

AI英语教育企业流利说（LAIX.N）、在线青少儿英语教育公司51talk（COE.N）、

老牌在线教育平台沪江教育科技（H00932.HK）。

◆风险分析：政策变化、竞争激烈导致盈利能力下降、知识产权受到侵害。

敬请参阅最后一页特别声明-1-

目录

1、发展历程：在线教育走过的二十年7

2、发展规律：“教育+互联网”而不是“互联网+教育”11

2.1、规律一：“教育+互联网”融合