【华创证券-2024研报】资产负债表修复系列3：财富效应：高收入群体预期更强.pdfVIP

策略研究

证券研究报告策略专题2024年12月28日

【策略专题】

财富效应：高收入群体预期更强

——资产负债表修复系列3

❖资产价格企稳，居民资产负债表修复有望受益于财产收入改善。

华创证券研究所

居民部门资产负债表受损来自资产泡沫破灭，股票和房地产等资产价格下跌导

致居民部门资产端缩水，这一过程主要是财产净收入下滑，而由于负债端刚性，证券分析师：姚佩

当资产端增速小于负债端时，居民部门净资产缩水，居民部门目标也从追求收

益最大化转为债务最小化，由此导致居民部门减少借贷消费，而由于居民部门邮箱：yaopei@

的消费对应企业部门的收入，居民减少支出导致企业收入减少，从而企业通过执业编号：S0360522120004

减少工资或裁员等方式导致居民部门收入减少，导致居民部门资产端进一步受

损，这一过程主要是工资性收入下滑。证券分析师：丁炎晨

资产价格企稳，居民部门财产净收入改善，财富效应带动居民部门资产负债表邮箱：dingyanchen@

修复。9/26政治局会议明确提出“促进房地产市场止跌回稳”，12/12经济工作执业编号：S0360523070005

会议再次强调“稳住楼市股市”，政策发力下房价企稳有望扭转近年来居民部

门住房资产缩水的拖累，10月以来房价企稳，70大中城市新建住宅和二手房

价格指数环比降幅持续收窄。此外，近期一揽子增量政策包含较多围绕资本市相关研究报告

场发展的措施，权益市场受益明显，股价反弹有望通过财富效应带动居民资产《【华创策略】化债：打破缩表第一步——资产负

端改善。债表修复系列2》

资产价格企稳→私人部门资产负债表修复→需求改善有望形成正向循环，经济2024-11-22

基本面持续改善。居民资产端改善后有望增加消费支出，而居民的支出对应企《【华创策略】病理与诊疗方案——资产负债表

业的收入，企业部门资产端将进一步修复，以就业、工资等形式进一步改善居修复系列1》

民部门收入，由此形成私人部门内部资产负债表的修复。而随着私人部门资产2024-11-18

负债表修复，需求的改善将进一步对资产价格形成支撑，由此形成经济基本面《【华创策略】15年牛市的客观必然与脉络》

2024-11-13

持续改善的正向循环。《【华创策略】四类基金画像：加仓、减仓、调仓、

❖财富效应对高收入群体影响或更大，关注金融消费、娱乐消费、奢侈品。极致风格——投资者结构系列3》

对比22Q4疫情放开，居民收入预期改善来自就业和工资性收入，低收入群体2024-10-28

影响更大，本轮财产收入改善或对高收入群体影响更大。根据西南财经大学中《【华创策略】鼎沸：牛市中的自媒体——投资者

国家庭金融调查与研究中心发布的《中国家庭财富变动趋势》，22Q4-23Q1家结构系列2》

庭预期收入变动指数大幅回升，结构上来看低收入群体受影响更大，主要由于2024-10-27

疫情防控的优化，带来就业和经营环境的预期改善，对应工资性收入和经营性

收入提升。