行业轮动系列(一)：截面回归下的中观行业轮动策略.pdf

证券研究报告·金融工程深度报告

正文目录

1行业轮动简介1

2因子选取与模型搭建2

3行业轮动策略效果8

3.1不同预期因子收益率下的策略效果8

3.2考虑成本与风控下的行业轮动策略11

4总结14

5风险提示16

图表目录

图1、因子正交化前相关性系数5

图2、因子正交化后相关性系数5

图3、历史均值法下行业轮动策略表现8

图4、历史均值法下行业轮动策略净值走势9

图5、指数移动平均法下行业轮动策略表现10

图6、指数移动平均法下行业轮动策略净值走势10

图7、HP滤波法下行业轮动策略表现11

图8、HP滤波法下行业轮动策略净值走势11

图9、考虑成本下行业轮动策略表现12

图10、考虑成本下行业轮动策略净值走势12

图11、不同风控水平下行业轮动净值走势13

图12、ES0.4_DD0.5下行业轮动净值走势13

图13、不同风控水平下行业轮动策略表现13

表1、WIND中国行业指数编制方式2

表2、WIND中国行业指数明细2

表3、模型所用因子一览4

表4、ETF交易费用与股票交易费用对比7

表5、本文所测试行业轮动策略效果对比14

敬请参阅最后一页之免责条款1

1行业轮动简介

主流的行业轮动策略与选股策略高度相似，本质上都是在截面上挑选出

未来大概率表现较好的行业（个股），以求获取相较于市场的超额收益。我

们在分析中将行业轮动策略的构建分为以下三种模式：

⚫基于宏观经济周期层面：在不同的经济周期下，行业间的表现往往

呈现较大的差异性，因此在通过海内外的宏观数据判断当下所处的

经济周期后，可选择当前周期下上涨概率较大的行业进行配置。

⚫基于中观层面：从行业本身的量价、基本面等特征出发，判断行业

未来一段时间内的走势。

⚫基于微观层面：基于行业内成分股的量价、基本面等特征归纳、推

断出行业层面特征，进而进行行业层面的比较与筛选。

以上三种模式各有优劣，对于宏观层面来说，由于宏观数据较为低频且

具有明显的滞后性，因此可能无法及时捕捉到短中期较为强势的行业；从中

观层面来说，行业信息主要来自量价信息，基本面等其他层面信息较少，可

能无法多元、全面地对比行业；从微观层面上来说，由个股特征推导至行业

特征地过程中存在着多种合成方案，不同合成方案导致的最终结果也会有所