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研究报告

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2025年国债年度总结报告

一、2025年国债市场概述

1.1国债发行规模及结构

(1)2025年，我国国债发行规模继续扩大，全年累计发行国债超过10万亿元，同比增长了约15%。其中，记账式国债发行量达到8万亿元，同比增长20%；地方政府债券发行量达到2万亿元，同比增长10%。国债发行规模的扩大，有效满足了国家财政支出需求，为宏观经济稳定发展提供了有力支持。

(2)在国债发行结构方面，记账式国债仍是发行主力，占比达到80%以上。记账式国债以其流动性好、收益稳定等特点，受到投资者的广泛青睐。此外，地方政府债券的发行结构也呈现多样化趋势，其中，专项债券占比逐年提高，主要用于支持地方基础设施和公共服务项目。同时，政府支持债券、政策性金融债等其他类型国债的发行规模也在稳步增长。

(3)国债发行期限结构方面，短期国债发行量占比有所下降，中长期国债发行量占比有所上升。其中，1年期以内的短期国债发行量同比下降了5%，而5年期以上的中长期国债发行量同比增长了10%。这种期限结构的调整，有利于优化国债市场结构，提高国债市场服务实体经济的能力。

1.2国债利率走势分析

(1)2025年，国债利率整体呈现波动下行趋势。年初，受宏观经济稳定增长和通胀预期影响，国债利率水平较高，1年期国债收益率最高达到3.5%。随着国内外经济形势变化，利率逐步回落。进入年中，受货币政策调整和市场流动性充裕等因素影响，国债利率持续走低，10年期国债收益率最低降至2.8%。

(2)国债利率走势与宏观经济政策密切相关。在货币政策稳健中性的背景下，央行通过公开市场操作、降准降息等手段，保持流动性合理充裕，对国债利率形成支撑。同时，财政政策也在一定程度上影响了国债利率走势，政府债券发行节奏和规模的变化，对市场预期和利率走势产生一定影响。

(3)从国债利率走势看，短期利率波动较大，中长期利率相对稳定。这主要由于短期国债发行量较大，市场供求关系变化较快，而中长期国债发行相对稳定，市场预期相对一致。此外，国债利率走势还受到国际金融市场波动、国内外经济形势变化等因素的影响，表现出一定的复杂性。

1.3国债市场交易活跃度分析

(1)2025年，国债市场交易活跃度持续提升，全年国债成交额达到20万亿元，同比增长约30%。交易量的增加得益于投资者对国债的青睐，尤其是机构投资者在配置资产时，国债成为重要的选择。此外，国债市场的流动性增强，也为交易活跃度的提升提供了有力支撑。

(2)国债市场交易活跃度在季度间存在波动，第一季度由于春节假期及市场流动性相对紧张，交易量有所下降。然而，随着市场逐步回归常态，第二季度交易量迅速回升，并在第三季度达到全年高点。第四季度，尽管面临年底资金需求增加，但国债市场交易活跃度仍保持较高水平。

(3)国债市场交易活跃度与市场利率走势密切相关。在国债利率下行阶段，交易活跃度明显提升，投资者寻求在利率低位进行配置。相反，在国债利率上升阶段，交易活跃度有所下降，投资者趋于谨慎。此外，国债市场交易活跃度还受到宏观经济政策、市场预期等因素的影响，呈现出一定的周期性特点。

二、国债发行情况

2.1国债发行总量及结构

(1)2025年，我国国债发行总量达到10.5万亿元，较上年增长15%，创下历史新高。其中，记账式国债发行量占比最高，达到80%，共计8.4万亿元。地方政府债券发行量约为2万亿元，同比增长10%，主要用于支持地方基础设施建设和社会事业发展。

(2)在国债发行结构中，记账式国债的期限分布较为均衡，1年期以下国债占比约为30%，1-5年期国债占比约为40%，5年期以上国债占比约为30%。地方政府债券则呈现以中长期为主的特点，其中5年期以上债券占比超过60%。这种结构有利于满足不同期限投资者的需求，同时也体现了国债在服务国家战略和地方经济发展中的重要作用。

(3)从发行主体来看，中央政府发行的国债占比约为80%，地方政府债券占比约为20%。中央政府国债主要用于弥补财政赤字和进行宏观调控，而地方政府债券则主要用于地方性公共项目投资。这种发行主体结构既体现了国债在财政收支平衡中的作用，也反映了国债在支持地方经济发展中的关键地位。

2.2新增国债发行情况

(1)2025年，新增国债发行呈现出稳步增长的趋势，全年新增国债发行量达到5.2万亿元，同比增长了约10%。其中，记账式国债新增发行量约为4.8万亿元，地方政府债券新增发行量约为4000亿元。新增国债的发行节奏与国家财政收支计划相匹配，确保了国债市场的平稳运行。

(2)在新增国债发行中，记账式国债以短期为主，1年期以内的国债占比达到50%。这种短期国债的发行有利于调节市场流动性，满足短期资金需求。同时，地方政府债券的新增发行以中长期为主，其中5年期以上债券占