上美股份-市场前景及投资研究报告：韩束红引领，品牌矩阵升级.pdfVIP

公司深度研究|上美股份

韩束红引领，品牌矩阵再升级证券研究报告

2024年12月29日

上美股份（2145.HK）首次覆盖

核心结论公司评级买入

股票代码02145.HK

【核心结论】公司依托强大的品牌矩阵和多元化渠道布局，持续推动业务增

前次评级--

长。以韩束为核心，凭借卓越的研发实力和精准市场策略，尤其是在高性价

评级变动首次

比美妆产品与母婴护理领域的创新突破，公司逐步建立了差异化竞争优势。

当前价格35.3HKD

多品牌协同发展与全渠道布局为未来增长提供强劲动力，参考可比公司

2025年平均PE为25.1x，给予公司2025年20.0xPE，对应目标价格51.51近一年股价走势

港元，首次覆盖给予“买入”评级。上美股份恒生指数

【报告亮点】尽管市场对韩束GMV持续增长存在疑虑，公司通过产品、营96%

78%

销、渠道、研发和供应链的多维度布局，展现了清晰的增长逻辑。我们认为，60%

公司在差异化品牌矩阵和全链路优化的助力下，引领行业趋势。42%

24%

协同创新营销驱动，韩束引领大众护肤。韩束以“科学抗衰”为核心理念，6%

-12%

通过产品研发和品牌建设双轮驱动，不断强化市场竞争力。继“红蛮腰”系2023-122024-042024-08

列取得成功后，公司推出的“白蛮腰”及“X肽系列”新品正处于市场推广

关键期，有望成为新的业绩增长引擎。同时，公司率先探索抖音短剧营销模

式，创新打造流量入口，通过自播矩阵及头部达人合作进一步扩大品牌声量

和消费者触达。在供应链方面，公司采取国内与国际协同布局的策略，通过

优化全产业链体系，确保产品品质与供应稳定性，全面助力品牌高质量发展。

未来，战略布局引领集团多元化发展。公司以“2+2+2战略”和“六六战略”为

核心，构建差异化品牌体系，精准覆盖多层次消费需求。在护肤领域，韩束、

一叶子等品牌通过配方升级与技术创新不断推动国货护肤品牌崛起，巩固行

业竞争优势；在母婴护理领域，红色小象、一页等品牌抓住行业红利，通过

全品类覆盖和细分市场定位实现规模化增长；在洗护领域，极方、2032等

品牌紧跟头皮护理功能化和精细化趋势，加速产品布局，推动业务向多元化

方向发展。未来，公司将通过资源整合与多品牌协同发力，深耕核心赛道，

实现从研发、渠道到营销的全链路优化，全面提升市场竞争力与品牌影响力。

风险提示：行业竞争加剧；渠道拓展风险；新品推广不及预期。

核心数据

20222023