汽车汽配行业2022下半年展望：新势力极速成长，自主龙头加速混动化(202207).pdfVIP

行业报告

汽车汽配

2022下半年展望：新势力极速成长，自主龙头加速混动化

■受强力政策驱动，行业下半年景气度回升，预计2022年行业低个位数增长

■新势力极速成长，进入二次产品强周期，自主龙头借力混动化加速追赶

■智能电动车首选：理想汽车（2015HK）/小鹏汽车（9868HK），关注比

亚迪（1211HK）/吉利（175HK）/长城（2333HK）

下半年景气度回升，智能电动车有望超预期

预计全年行业低个位数增长，下半年景气度回升，确定性提高。驱动因素：

1）供给端：供应链不稳定逐步消退，缺芯影响边际改善，下半年原材料成本

压力缓解，影响相对可控。预计疫情扰动生产减弱。2）需求端：二季度见

底，下半年逐季度加速复苏，新能源及高端车复苏速度明显快于中低端车。

高端智能电动车需求旺盛，四季度受政策催化或超预期。购置税优惠推动传

统车需求回暖，八月临近旺季后开始强复苏。3）政策：政策导向油电兼顾，

从偏向电动化、智能化的产业升级转为提结构与促增量并重。新能源车仍是

最耀眼赛道，长线成长价值突出。传统车景气度回升，销量恢复有弹性。

新势力进入第二轮强周期，自主品牌加速混动化

1）新势力极速成长，进入二次产品强周期：a）蔚小理等车企下半年开始大

规模投放基于全新E/E架构的新车型，新产品集成度更高，迭代速度加快，

OTA体验更佳；b）新势力二代车爆款（参考理想L9）反映其体系走向成熟，

产品定义能力更强，保持极速成长，今年销量跃升至16万-20万辆区间；c）

新产品线普遍高端化，聚焦高盈利的20万元人民币以上价位，有利于提升平

均售价及毛利率，改善整体盈利水平；d）智能驾驶技术迭代至L2+，为

2023-25演进L3打基础。2）第二波新势力入局，冲击高端智能电动车市场：

a）由传统车企内部孵化的第二波新势力入局，极氪/沙龙/埃安/岚图/问界/阿

维塔等，具有较强的制造能力和产业链组织能力，但新生品牌的技术积累/品

牌力/运营能力能否快速追赶蔚小理仍有待观察；b)相对更看好民企背景新势

力，经营机制相对灵活，长期战略更稳定，对用户思维/互联网思维适应力相

对强。3）传统车企加速转型，借力混动化追赶：自主品牌引领10万-20万元

人民币区间油车混动化。a）比亚迪激进变革，DM-i系列混动产品击中市场痛

点，集安全性/长续航/高性价比优势一体，高油价背景下更有市场杀伤力；

b）吉利汽车推出PHEV车型帝豪L雷神Hi·X，对标比亚迪秦PLUSDM-i，雷神

动力将全面覆盖吉利旗下品牌，进入混动爆发大年；c）长城汽车的柠檬混动

平台目前主要配套WEY品牌旗下车型，销量稳定增长。

聚焦高端智能电动车，关注混动化优势公司

预计下半年行业存在整体性投资机会，含新能源及传统车。投资策略从二季

度的自主龙头弹性为主，转为智能电动产业链为主。原因：1）从三季度开

始，行业焦点问题从供给转向需求，新能源产业链强劲增长趋势不变，年末

受补贴退坡等政策催化，或有超预期表现；2）传统车在强力政策驱动下回

暖，但供给端恢复正常后，其向上弹性逊于智能电动车。3）传统车受脉冲式

政策刺激，而智能电动车有望跨年长期高成长。推荐顺序：1）重点推荐高端

智能电动车制造商：a）理想汽车（首推），L9产品力超预期并成第二款爆款

车，验证公司组织高效和极致用户思维的成功，具备无法复制的体系竞争优

势；b）小鹏汽车，看好公司智能驾驶技术持续升级，推动产品线向高端拓

展。2）关注向新能源转型快（尤其是混动化领先）、效率高的传统车自主龙

头比亚迪、长城汽车、吉利汽车。3）零部件关注龙头福耀玻璃（3606

HK），车载屏供应商京东方精电（710HK）。4）豪华车经销商中升控股

（881HK）。风险因素：行业景气度低于预期。

彭博终端报告下载：NHCMSGO

2022年7月7日(星期四)

重点图表

图1：行业整车厂产能利用率大幅改善图2：新势力销量持续攀升

100%20千辆蔚来理想

90%