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AffiliatedManagersGroup集团(AMG)财务分析

AffiliatedManagersGroup，也称为AMG，是“一家美国国际投资管理公司，拥有多家精品资产管理、对冲基金和专业私募股权公司的股份”?。截至2016年底，AMG的管理资产自我报告为“约7270亿美元”。

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1–实际收入增长

AMG由众多被收购或合并的公司组成。继前4年收入强劲增长（年均17%）之后，2015年收入开始急剧下降。股市下跌，AffiliatedManagersGroup的收入增长也随之下跌。

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2–可持续的收入增长

自2011年以来，该公司的收入一直没有持续增长。换句话说，该公司的收入增长速度超过了资产负债表所能支持的速度。直到过去两年收入下降，现在才得以持续。有趣的是，2011年至2014年收入增长的94%主要归因于股市上涨。

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3–定价政策

假设所有费用中25%的收入从运营费用中分配到所有客户经理与客户打交道的直接费用。由于财务数据中没有对此进行具体概述，因此必须进行假设。这意味着在此分析中定价政策将是中性的。

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4–运营费用控制

运营费用得到了很好的控制，其增长速度是收入增长的一半。2012年，运营费用占收入的比例为53%，到2016年，该比例将达到42%。

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5–EBITDA与实际现金流量之比

实际现金流量是零星的，而且往往很贫乏。如果公司不频繁收购或与行业内的其他公司合并，这些现金流可能会更强劲、更稳定。这就提出了另一个问题，如下所述。

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6–无债务现金流

在本次分析期间（2012年至2016年），收入每年增长约5%，而资产每年增长约12%。然而，总负债每年以13%的速度增长，这是不可持续的。

即使只是看看资产的增长接近债务水平，我也对所购买的这些资产的质量表示怀疑。这些资产大部分都在“其他资产”中，这表明在商誉账簿中购买了其他公司。但同期，资产回报率却从11%下降至6%。我希望这种类型的投资与他们的客户所使用的理念不同。

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7–多余现金

过剩现金是一个很难与企业主和投资者讨论的概念。持有过多的现金并不一定能让企业在财务上安全，而且仅仅从谨慎的角度来看也不是一个好主意。与持有过多的应收账款余额或增加库存余额或过多的固定资产类似，它会降低您的回报率并增加您的资本成本。多余的现金是一种懒惰的资产，赚不到多少钱。

AMG的5亿现金资产中，几乎80%（即4亿美元）是过剩的。他们一定拿着这笔钱来进行我们上面谈到的那些精彩的投资！

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8–资产回报率

如上所述，资产回报率（ROA）正在下降，并且低于实际资本成本，即投入资金用于业务的成本。截至2017年3月31日，隐含投资者投资该股票所需的资本成本约为9.33%，而该公司2016年的ROA仅为6%。

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9–营运资金需求

每年该公司都能毫无问题地满足其营运资金需求（所有多余的现金使得这很难搞砸）。

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10–债务融资

该公司的账面权益约占总资产的58%。它仍有空间借入更多资金；问题是是否应该给出上述评论。

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11–净贸易周期

管理像这样的公司的年度营运资金应该不那么困难，因为变量在很大程度上是相当一致的。该公司知道每月和每季度收取费用的时间和金额。公司还可以在一定程度上控制何时支付运营费用。

然而，AMG的净交易周期为12天，从最低的35天到最高的47天。每一天的交易额都相当于600万美元左右，总共来回波动达7200万美元。在公司的营运资金中。

这意味着该公司可能会从净贸易周期收益7200万美元转变为现金流损失7200万美元。这是没有原因的，它通常代表着糟糕的财务管理。

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12–资本成本和经济增加值

鉴于公司内部资本成本每年平均只有6%至7%，很难相信过去两年它不会跨越或超过这个比率。它没有达到所需的回报率，因此股票低于应有的水平。

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对于像AMG这样号称有能力帮助外部投资者投资的公司来说，看到这种财务不一致以及明显无法管理自己的资金是很奇怪的。