比亚迪公司深度报告：科技驱动焕新周期，龙头引领海内外成长共舞.pdfVIP

比亚迪(002594)公司深度报告

正文目录

1技术驱动国产替代加速上行，龙头自主品牌引领前行7

1.1复盘2024，比亚迪实现销量与市占率跨越式增长7

1.2国产替代与合资替代双重动能上行，比亚迪引领增量发力7

1.3王朝海洋为代表的Dm5.0多款新车缔造爆款表现8

1.4业绩持续增长，盈利能力稳健上行10

1.5产能引领竞争力，全方位领先加速12

2展望2025：基本盘夯实马太效应渐显，竞逐20万以上结构性机遇14

2.1行业展望：预测行业微增长，新能源渗透率持续提升14

2.2车市结构性机会存续，价量表现出征蓝海市场15

2.3新车周期；科技引领产品周期再落一子，多品牌车型打造向上动能16

2.3.1夯实20万以内价格带市场：核心竞争力稳固17

2.3.2重点发力20万以上价格带，中高端市场打造比亚迪下一成长战略空间18

2.3.3中高端化看点1——腾势汽车：打造N9，Z9，D9三足鼎立18

2.3.4中高端化看点2——方程豹：从3-8，全序列硬派越野布局19

3双剑齐发，科技驱动下一代焕新周期全面发力21

3.1高阶智驾元年，智驾进入平常百姓家21

3.2比亚迪三步转型发力，全面加速智驾下沉22

3.3高阶智驾普惠下沉，多方案合作+自研配套保障26

3.4E4.0平台发力，纯电产品焕新周期开启29

3.5E4.0代表车型前瞻30

3.6产品周期同步投放，下一代产品竞争力有望引领市场表现31

4出海：全球化展望新空间，开拓全球成长周期领先33

4.1比亚迪全球战略落地，成效显著33

4.2全球化：国际贸易环境边际恶化，出海建厂大势所趋33

4.3海内外产能持续发力：全球空间明确34

4.4预计海外可触达市场空间在3000万台量级，出海长周期启动元年36

5盈利预测与估值38

5.1销量：出海+内需齐发力，预计合计销量有望再上新阶38

5.2ASP：底部企稳，品牌换新高端化驱动向上38

5.3毛利率：持续折旧摊销和费用的下行，毛利率持续提升39

5.4比亚迪电子：同步上行预期差存续39

5.5盈利预测41

6风险提示42

3敬请关注文后特别声明与免责条款

比亚迪(002594)公司深度报告

图表目录

图表1:比亚迪年度销量（万辆）7

图表2:比亚迪市占率大幅攀升（%）7

图表3:比亚迪三阶段成长动能7

图表4:新能源乘用车市场份额占比8

图表5:新能源乘用车市场份额占比8

图表6:合资快速份额下行（%）8

图表7:比亚迪获得大部分增量市场份额（%）8

图表8:秦宋系DM5.0月度销量爬坡表现(辆)9

图表9:比亚迪分能源类型市场份额9

图表10:比亚迪2024年新车回顾9

图表11:比亚迪月度销量突破50万10

图表12:比亚迪年度销量爆发式增长10

图表13:公司历年营业收入（亿元）及增速（%）11

图表14:公司历年归母净利润（亿元）及增速（%）11

图表15:比亚迪毛利率及净利率情况（%）11

图表16:比亚迪销量（左轴）及单车净利润（右轴）11

图表17:比亚迪分产品收入情况（%）12

图表18:比亚迪分地区收入情况（%）12

图表19:比亚迪全球产能基地12

图表20:比亚迪国内产能基地12

图表21:比亚迪国内与海外产能情况12

图表22:比亚迪综合竞争力突出13

图表23:新能源汽车销量与渗透率大幅增长14

图表24:乘用车2025年月度