监管型小股东行权有助于提升审计质量吗--来自投服中心的经验证据.pdf

摘要

投资者是资本市场发展之本。中小投资者作为资本市场的主要参与者，面

临地位轻、维权难的现实困境。在国务院对中小投资者保护问题的高度重视下，

中国证监会于2014年12月牵头设立中证中小投资者服务中心（以下简称“投

服中心”），专司中小投资者权益保护工作，因其官方背景和公益性的持股目的，

投服中心被称为监管型小股东。外部审计作为市场经济监督体系中重要的制度

安排，在提升上市公司报表信息披露质量、缓和外部投资者与上市公司之间的

信息不对称方面发挥重要作用。然而，在国内事务所林立、审计市场竞争日益

激烈的发展趋势下，上市公司报表审计质量低下、财务舞弊案件频发亦是客观

事实。作为同样为投资者服务的监督主体，投服中心持股机制的设立与行权行

为的实施是否会对审计师提供的审计质量产生影响、产生何种影响及其影响路

径？上述问题的研究对于提升公司治理水平、维护资本市场平稳运行、竞争环

境优化以及实现经济高质量发展具有重要价值。

本文选取2014-2022年沪深A股上市公司数据作为研究样本进行回归分析

和检验，并得出以下结论：（1）投服中心作为监管型小股东，其持股机制的设

立与行权行为的实施有助于提升上市公司年报审计质量，该结论在经一系列稳

健性检验后依然成立。（2）公司监管风险和上市公司信息披露质量在投服中心

行权与审计质量的关系中具有中介效应，其中，公司监管风险在投服中心行权

与过松审计意见的关系中存在部分中介效应，而在投服中心行权与审计延迟的

关系中存在完全中介效应；上市公司信息披露质量在投服中心行权与以过松审

计意见、审计延迟衡量的审计质量的关系中均存在部分中介效应。（3）审计师

变更对投服中心行权行为与审计质量的关系具有调节效应，其中，签字会计师

变更强化了投服中心行权与审计延迟之间的正向关联，而事务所变更强化了投

服中心行权与审计师出具过松审计意见概率之间的负向关联。（4）不同的行权

方式以及不同的行权关注事项对于审计质量的影响具有异质性。当投服中心采

取参加（临时）股东大会、媒体说明会或网上行权方式实施行权时，以及当其

行权主要关注事项为大股东与高管事项、股东大会事项、财务报表（审计）事

项或业绩相关事项时，审计师将更为谨慎地发表审计意见并投入更多的时间成

本以提升审计质量。

本文丰富了投资者保护和审计质量影响因素的相关研究，肯定了投服中心

持股机制试点和推广及其行权行为对于提升外部审计质量、完善公司治理水平

的积极政策意义，同时也为上市公司、审计师以及我国资本市场中广大的中小

投资者提供有益的政策启示。

关键词：投服中心；审计质量；持股行权；投资者保护

Abstract

Investorsarethefoundationofcapitalmarketdevelopment.Asmajorparticipants

inthecapitalmarket,smallandmedium-sizedinvestorsarefacedwiththedilemmaof

havingalowstatusanddifficultyindefendingtheirrights.WiththeStateCouncil

attachinggreatimportancetotheprotectionofsmallandmedium-sizedinvestors,the

ChinaSecuritiesRegulatoryCommission(CSRC)tooktheleadinsettinguptheChina

SecuritiesInvestorServicesCenter(ISC)inDecember2014,specializinginthe

protectionoftherightsandinterestsofsmallandmedium-sizedinvestors,whichhas

beenreferredtoasaregulatoryminorityshareholderduetoitsofficialbackgroundand

publicinterestshareholdingpurp