绿色并购对重污染企业转型效果的影响--基于绿色信贷政策背景下的研究.pdf

摘要

近年来，我国越来越注重经济发展的质量，在绿色发展和经济高质量发展的

战略背景下，我国实施了绿色信贷政策，针对重污染行业提出了更高的要求，重

污染企业需要更加注重对环境的保护并改变自身的发展方式，从高耗能的粗放

式发展方式逐步转变为节能环保的可持续发展方式。近年来，作为一种新兴并购

方式，绿色并购受到越来越多重污染企业的青睐。作为转型路径之一，绿色并购

具有成本低、效率高等优势，同时，相比于传统的自主技术创新等转型方式，绿

色并购更加具有速度优势，并能够传递积极信号。在绿色信贷政策背景下，越来

越多的重污染企业将其作为实现绿色转型的重要路径，那么，这种路径选择是否

可行，对于重污染企业的转型效果起到哪些方面的作用呢？本研究以2008-2021

年间中国沪深两市A股中属于高污染行业的上市公司的并购事件为研究对象，

探讨绿色信贷政策如何影响这些企业的绿色并购活动。本文选取绿色技术创新

水平、多元化经营程度衡量重污染企业在环境绩效方面的变化，选取全要素生产

率来衡量重污染企业经济绩效方面的变化，并建立双重差分模型，分析在绿色信

贷政策实施前后的对比中，绿色并购高污染企业与非绿色并购高污染企业在经

济绩效和环境绩效上的差异，以此衡量转型效果。随后，本文以污染物当量作为

被解释变量，重点考察重污染企业环境绩效方面的变化，进一步研究了绿色信贷

政策实施后，与非绿色并购重污染企业相比，绿色并购重污染企业污染排放的变

化；使用“投资－投资机会”模型考察绿色信贷政策背景下的绿色并购是否通过

影响资本配置效率从而影响企业全要素生产率。研究发现：绿色信贷政策会促进

重污染企业进行绿色并购，这表明绿色信贷政策可以给予重污染企业转型压力，

将有利于激活绿色并购市场，有助于推动重污染企业寻求转型之路。绿色信贷政

策实施后，与非绿色并购重污染企业相比，绿色并购重污染企业的绿色技术创新

水平和多元化经营程度有所提高，并能显著降低重污染企业的污染排放水平。另

一方面，在目前经济下行、产能过剩及环境污染问题严重，我国大力实施绿色信

贷政策的背景下，绿色并购通过恶化资本配置效率抑制了重污染企业全要素生

产率的提升，还难以实现经济绩效与环境绩效的同时提高。

本文的研究有助于管理部门正确认识重污染企业绿色并购的后果，从而为

政府完善相关政策提供理论参考，更好激发企业转型动力。对重污染企业来说，

本文的研究为重污染企业如何更好利用绿色并购进行转型带来启示，使重污染

企业能够更好地探索出一条渐进、可持续、经济的绿色转型之路。

关键词：绿色信贷政策；绿色并购；转型效果

TheImpactofGreenMergersandAcquisitionsontheTransformati

onEffectofHeavyPollutingEnterprises:AStudyBasedonthe

BackgroundofGreenCreditPolicies

HuangQi

Finance

DirectedbyHuangQian

Abstract

Inrecentyears,ourcountryhaspaidmoreandmoreattentiontothequal

ityofeconomicdevelopment,underthestrategicbackgroundofgreendevelop

mentandhigh-qualityeconomicdevelopment,ourcountryhasimplementedthe

greencreditpolicy,whichputsforwardhigherrequirementsforheavypollutin

gindustries,heavy