中药-行业2025年度策略：红利共振，复苏起航.docxVIP

红利共振，复苏起航

——中药行业2025年度策略

长城证券产业金融研究院分析师：刘鹏

执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@

联系人：袁紫馨

2024.12.24执业证书编号：S1070122080041邮箱：yuanzixin@

2024.12.24

核心观点

1、看好中药红利+消费复苏，国企改革迈入新阶段

?十四五收官之年，中药行业将迎来政策阶段性兑现，我们依然看好红利+消费复苏，国企改革有望从资源整合、管理体制改革逐步过渡到机制创新、全球化可持续发展

2、三大投资主线：高股息稳增长的细分赛道龙头+率先受益消费复苏的品牌OTC+国企改革深化

?高股息稳增长：关注拥有长期分红文化、产品相对刚需且契合老龄化趋势的稳增长细分赛道龙头，建议关注：羚锐制药、江中药业

?消费复苏受益：品牌OTC企业有望率先受益消费顺周期，建议关注：江中药业、东阿阿胶、同仁堂、羚锐制药、佐力药业

?国企改革深化：十四五收官之年，国企改革推动企业向机制创新、全球化可持续发展转型，建议关注：昆药集团、白云山、太极集团

3、短期承压与长期逻辑并存

?

?板块在2023年前三季度承压，主要因高基数、集采和控费政策扰动、宏观消费疲软等影响，但细分龙头业绩具备支撑性。随着上游原材料成本压力缓解，基药目录调整等潜在利好，中药行业长期逻辑稳固。

4、估值与复盘

?当前中药板块估值提升至25.5X，细分龙头业绩支持性较强。三季度机构持仓有所回落，板块整体承压背景下，长期投资价值凸显

5、风险提示

市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险

公司估值表

数据来源：各公司公告，ifind，长城证券产业金融研究院（数据截至12月15日）

CONTENTS目录

01

核心观点

看好红利

看好红利+消费复苏，国企改革步入新阶段

02

板块复盘

行业短期承压，细分龙头业绩支撑较强

行业短期承压，细分龙头业绩支撑较强

03

投资逻辑

政策阶段性兑现与挑战共存

政策阶段性兑现与挑战共存

01

核心观点

看好红利+消费复苏，国企改革步入新阶段

1.12025年：政策阶段性兑现之年，“政策驱动”转向“内生发展”

1.2主线一：高股息+稳增长的细分赛道龙头

羚锐制药：国内中药贴膏剂龙头，坚守长期价值

1.3主线二：拥有大单品的品牌OTC企业受益消费顺周期

江中药业：胃肠领域领军品牌，经营韧性凸显

1.4主线三：十四五收官之年，国企改革步入新阶段

昆药集团：华润入主，打造银发健康产业引领者

1.12025年：政策阶段性兑现之年，“政策驱动”转向“内生发展”

●2022年国务院发布了“十四五”中医药发展规划，从增加中医药服务供给端推动中医药产业高质量发展，截至9月15项发展指标3项已经提前完成，其余全部符合预期。2023年，全国中医类医疗机构9.3万个、总诊疗人次达到15.4亿人，较

2022年机构数增加了29.2%，总诊疗人次增加了67.4%。

●2025年是政策阶段性兑现之年，“政策驱动”向“内生发展”转型的关键年份。2022-2023年中药顶层政策频出，细则不断落地，我们相信在十四五收官之年，中药行业将进入政策红利阶段性兑现与深化改革加速的全新阶段，从“政策驱动”转向“内生发展”。站在这个时点，我们依然看好红利+消费复苏，国企改革有望从资源整合、管理机制改革逐步过渡到

机制创新、全球化可持续发展。

中药行业部分涉及2025

中药行业部分涉及2025年的支持政策

“十四五”中医药发展规划主要发展指标

数据来源：国务院，长城证券产业金融研究院

1.2主线一：高股息+稳增长的细分赛道龙头

2024年4月，国务院发布新“国九条”明确，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。中药行业资本支出相对可控、竞争格局较为稳定，细分赛道龙头拥有被市场验证过的产品、品牌、渠道和商业模式，能够产生持续的现金流。

目前经济复苏基础尚不牢固，高股息+稳增长的细分赛道龙头可以作为防御性储备。我们看好拥有长期分红文化，产品相对刚需，顺应老龄化趋势下稳增长的细分赛道龙头，建议关注：羚锐制药、江中药业。

医药板块近年来股息率和分红比例对比中药板块

医药板块近年来股息率和分红比例对比

中药板块2023年股