平安研粹：2025年1月市场观点.pdf

目录

•P3宏观：年末平稳收官，政策适时待动•P12新消费行业：冬季节日消费拉动行业整体景气度

•P4策略：蓄势待发•P13生物医药行业：关注创新、出海、设备更新与消费复苏

•P5固收：债市或阶段性震荡，关注结构性机会•P14新能源：整体景气度提升

•P6基金：市场情绪降温，大盘短期占优•P15大宗商品与新材料：大宗品震荡期，关注新材料机会

•P7银行行业：红利领跑，政策可期•P16半导体：AI端侧芯片市场重视程度上升，CES有望引领行业风向

•P8非银金融：关注险企开门红表现•P17电子行业：面板价格反转在即，关注消费电子新品

•P9地产行业：关注春节销售情况，投资回归房企价值本身•P18计算机：坚定看好AI和信创主题的投资机会

•P10建材行业：北新拟收购大桥油漆，关注业绩稳健龙头•P19汽车行业：关注政策变化，增程、智驾趋势明确

•P11食品饮料行业：消费政策助力餐饮修复，性价比渠道红利延续

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宏宏观：年末平稳收观：年末平稳收官官，政策适时，政策适时待待动动

海外：美国经济强势收官

1、美国经济强势“收官”。美国三季度实际GDP环比折年率由2.8%上修至3.1%，前三季度GDP同比达2.9%。截至12月24日，GDPNow模型预计

四季度GDP环比折年率为3.1%。我们预计2024年美国经济增长接近3%，持平甚至略高于2023年的2.8%。2、美联储“鹰派降息”，市场交易

“紧缩”。美联储2024年12月经济预测，上修2025年PCE和核心PCE通胀率至2.5%，预计2025年降息空间由4次减少至2次。截至12月24日，

CME期货市场预期2025年美联储仅降息1-2次。美联储12月会议后，10年美债利率一度升至4.6%，创今年5月以来新高；美元指数站上108大关，

创近2年新高。美股和黄金出现阶段调整。3、“特朗普交易”仍需观察。特朗普在1月20日上任时，可能就会通过总统行政令，实施关税、

驱逐移民、放松监管、放开能源生产等政策，并可能宣布“百日计划”，不排除政策超预期引发新一轮“特朗普交易”。特朗普首批政策不

包含减税，关税和移民政策较有可能引发“滞胀”担忧，美债利率和美元汇率可能偏强，但美股或有波动调整风险。

国内：中国经济延续回升势头

2024年11月主要经济增长数据边际回落，服务业增速放缓，消费和投资边际走弱，而工业生产增速提升。从高频数据看，12月以来中国经济

的环比表现总体强于季节性，预计四季度GDP增速在5%以上，全年能够实现5%左右的目标。一是，基建地产投资资金延续改善，且暖冬天气

有利于施工，钢铁、水泥、沥青及主要化工原材料生产普遍强于季节性。二是，居民商品消费年末恢复，汽车、家电及网上实物消费同比偏

强，“以旧换新”政策渐入尾声，且春节时点靠前，消费潜力释放。三是，年末出口表现亮眼，港口货物和集装箱运量同比增速较上月明显

提升，中国出口集装箱运价温和上涨，受“抢出口”效应带动。四是，新房销售面积同比维持增势，二手房销售面积同比增速进一步提升。

政策：讲求时机力度

12月以来，中央政治局及中央经济工作会议先后召开，部署2025年经济工作。我们预计2025年中国实际GDP增速目标仍将设置在“5%左右”。

政策定调方面，“更加积极的财政政策”，明确部署了提高财政赤字率、增发超长期特别国债、增加地方专项债发行使用；“适度宽松的

货币政策”，为2011年以来首度改变“稳健”表述，同时部署降准、降息、保持流动性合理充裕等；“大力提振消费，提高投资效益，全

方位扩大国内需求”将扩大内需放在九项重点工作的首位。政策节奏方面，考虑到“注重目标引领，把握政策取向，讲求时机力度”的表

述，短期决策流程较短的货币政策可能率先落地，其余政策或将在特朗普1月20日就任前后，随着中美经贸博弈的变化而