全球酒店管理系统SaaS领军，新增长曲线即将开启.pdfVIP

石基信息（002153.SZ）

全球酒店管理系统SaaS领军，

全球酒店管理SaaS领军，深耕行业二十余年。1）公司自1998年在北京成立，从

系统集成商到软件供应商、从酒店行业逐步拓展到其他大消费领域，迄今发展已逾

20年。目前，公司已成为全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之

一，自主软件包括云产品已获得国际及本土客户的广泛支持，截至2021年6月，

公司在全球酒店SaaS用户数超过79,000、自主酒店软件在国内五星级酒店市场占

有率约60%。2）2015年12月，公司启动了国际化业务进程。通过过去多年在海

外较大规模的研发投入，公司具有自主知识产权的新一代云架构的企业级酒店信息

系统产品能够满足全球国际化连锁酒店的要求，目前正处于向平台化和国际化转型

的关键时期。

酒店IT云化大势所趋，打开千亿级市场空间。1）随着全球酒店业集中度逐步提

高、精细化管理需求日益提升，酒店管理系统的规模不断扩张、模块功能不断拓

展，而传统IT底层架构难以进行有效支持，存在实施周期长、运行效率低、响应

慢、数据协同性差等缺陷。相较而言，云技术具备灵活度高、协同性强、数据管理

更便捷等突出优点，上云已成为酒店数字化转型的重要战略。根据Hospitality

Technology统计，截至2019年底，部分酒店系统上云比例已达到30%及以上，准

备上云的新增迁移比例也超过20%。2）考虑整体技术投入及云渗透率，我们预计

酒店云信息系统市场规模有望在未来3-5年突破140亿美元，其中云PMS作为酒

店信息系统的核心，对应市场空间或达到20亿美元。

新一代云产品竞争优势显著，新增长曲线即将开启。1）全球酒店IT集中度相对较

高，Micros为老牌龙头企业（2014年被Oracle收购），而云技术的发展成为其他

公司弯道超车的有效窗口。公司敏锐察觉行业变革、战略前瞻性强，自2015年开

启国际化转型以来，较早自主投入研发以云架构为基础的新一代“石基企业平台-

酒店业解决方案（即SEP）。目前，公司以形成较为完善的云产品线，在大数据应

用服务、酒店餐饮管理系统、后台系统、酒店前台管理系统等均取得了阶段性成果

及国际领先地位。2）经过多年研发打磨，以云POS、云PMS等为代表的云产品在

性能上已具备显著优势，其中新一代SEP已得到国际知名酒店集团半岛酒店及洲际

酒店的认可。加之丰富的大客户定制服务经验、快速扩张的全球化网点布局，公司

有望充分受益于酒店IT云化趋势、取得全球酒店IT市场的龙头地位。参考Micros

体量，公司长期收入空间有望达到100-150亿元。3）受全球疫情影响，2020年及

2021年上半年，公司业务进度有一定程度放缓。考虑公司与半岛、洲际等国际著

名酒店集团的合作协议接连落地，以及全球疫情有望在近年逐步稳定，公司国际化

及平台化战略有望持续推进，新增长曲线即将开启。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023年营业总收入为38.57亿

元、46.38亿元及57.79亿元；归母净利润为2.76亿元、4.48亿元及6.87亿元。

参考可比公司估值，给予“买入”评级，目标市值约520亿元。

风险提示：疫情持续影响风险、云产品海外市场推广不及预期风险、贸易摩擦加剧

风险

财务指标2019A2020A2021E2022E2023E

营业收入（百万元）3,6633,3173,8574,6385,779

增长率yoy（%）18.2-9.416.320.224.6

归母净利润（百万元）368-68276448687

增长率yoy（%）-20.6-118.4508.362.353.3

EPS必威体育精装版摊薄（元/股）0.25-0.050.180.300.46

净资产收益率（%）5.00.13.35.47.7

P/E（倍）