可转债量化专题：转债凸性的量化表达(gamma).pdfVIP

固定收益|固定收益专题

内容目录

1.如何量化转债凸性？3

2.转债凸性结果有何特征？5

3.转债凸性对转债收益贡献几何？6

4.转债凸性因子相较传统策略具有明显比较优势7

5.当前高凸性策略仓位一览8

图表目录

图1：山鹰转债收盘价BS公式定价（单位：元）3

图2：起步转债收盘价BS公式定价（单位：元）3

图3：山鹰转债收盘价回归法gamma结果3

图4：回归法gamma项t值多数情况下不显著（2017-2024.12.19）3

图5：BS优化-gamma计算方法4

图6：BS优化-gamma结果不连续4

图7：截面差分-gamma计算方法4

图8：f对给定时间转债平价-转股溢价率关系的拟合情况4

图9：杭银转债截面差分-gamma/收盘价4

图10：杭银转债截面差分-gamma/BS优化-gamma4

图11：截面差分-gamma在2017至今的分布情况5

图12：截面差分-gamma和平价关系（平价单位：元）5

图13：gamma对转债收益率的累计贡献6

图14：BS优化-gamma分组收益率表现6

图15：截面差分-gamma分组收益率表现6

图16：高凸性策略超额收益7

图17：高凸性策略相对低价策略超额7

图18：高凸性策略相对双低策略超额7

表1：BS优化-gamma因子IC测试结果6

表2：高凸性策略2020年以来回测结果7

表3：2024.12.20高凸性转债策略仓位8

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1.如何量化转债凸性？

转债凸性的理论逻辑虽然和衍生品greek中的gamma类似，但实际操作思路上更类似于

债券的凸性