医药-中药生产行业深度分析：22年增收不增利，23年一季度中成药板块明显改善.pdfVIP

中药生产

22年增收不增利，23年一季度中成药板

块明显改善

——中药生产行业深度分析

强于大市(首次)

发布日期：2023年06月19日

投资要点：

6

5

9

1

1

⚫22年增收不增利，23年一季度中成药板块明显改善。统计局数据

显示，2022年中药行业利润下降，中药饮片加工、中成药生产2

个子行业营业收入同比增长5.5%和5.6%；利润同比下降31.9%

和1.1%。行业整体增收不增利。2023年一季度中信中药行业实

现营业收入1068.13亿元，同比增长10.82%；其中中药饮片板块

实现营业收入18.83亿元，同比下滑11.80%；中成药板块实现营

业收入1049.29亿元，同比增长11.33%；从营业利润看，中信中

药行业实现营业利润169.53亿元，同比增长48.75%；其中中药

饮片板块实现营业利润0.40亿元，同比增长181.14%；中成药板

块实现营业利润169.13亿元，同比增长48.48%；从净利润看，

2023年一季度中信中药行业实现净利润140.93亿元，同比增长

52.18%；其中中药饮片板块实现净利润0.37亿元，同比大幅增长

362.5%；中成药板块实现净利润140.56亿元，同比增长

51.91%。收入和利润增长的原因主要来自于上年同期疫情防控政

策不同所带来的低基数影响。

⚫盈利能力2023年一季度有所改善。从毛利率走势看，中信中药板

块2022年毛利率受到疫情管控方式的影响，较2021年略有下

滑，毛利率为43.36%，同比下滑0.28个百分点；2023年一季度

毛利率为45.72%，上年同期为43.76%，整个盈利能力呈现向上

攀升的态势，逼近2018年水平。从净利率看，中信中药板块

2022年净利率为5.37%，较上年同期下降了5.07个百分点；

2023年一季度净利率恢显著，净利率为13.19%，较上年同期提

升了3.45个百分点；中药饮片板块2023年一季度净利率为

1.98%，较上年同期提升了1.49个百分点；中成药板块的净利率

为13.40%，较上年同期提升了3.5个百分点，创下近5年新高。

⚫中成药板块研发费用率2022年有所提升，2023年一季度略有下

滑。从销售费用率看，中信中药板块2022年销售费用率为

23.27%，较上年同期下降了0.6个百分点，销售费用率处于近5

年来的低位水平；2023年一季度，中信中药板块的销售费用率为

22.52%，较上年同期提升了0.49个百分点。其中，中药饮片板块

的销售费用率为18.61%，较上年同期下降了3.95个百分点，该

板块销售费用率处于近5年相对高位；中成药板块的销售费用率

为22.59%，较上年同期提升0.57个百分点。该板块的销售费用

率处于近5年底部区域。资产负债率整体稳定。

⚫行业投资建议。政策鼓励下，2023年有望成为中药研发大年。首

次给予行业“强于大市”的投资评级。建议关注国资控股中药企

业，儿药中成药企业，以及估值和一季度经营状况存在反差的企

业。

⚫风险提示：国家宏观政策变化风险，医药行业政策变化风险，

企业研发风险，疫情不确定风险。

第1