数字化转型与企业债务资本成本研究.pdf

摘要

近年来我国资本市场发展迅速，债务资本成本的高低对企业经营绩效、长

期发展至关重要，在国家大力支持并推行数字经济与实体业务深度融合背景下，

企业如何以较低的成本获得债务资金一直是学者和企业的关注重点。本文针对

企业数字化转型对债务资本成本的影响展开理论探究和实证分析，从价值链视

角，采用2010年至2022年中国A股上市公司数据，详细剖析数字化转型的推

进在企业不同价值链环节（研发环节、生产环节、运营环节和营销环节）的整

合对企业债务资本成本的影响及路径机理，并进一步探讨了在不同价值链环节

特征、公司特征以及制度环境对两者关系所产生的异质性影响。

实证结果表明，总体数字化转型以及数字化生产显著降低了企业的债务资

本成本，并经过了一系列稳健性测试。机制分析来看，数字化转型通过提高企

业信息透明度，降低代理成本，进而降低了企业的债务资本成本。具体的，从

价值链各环节来看，数字化生产对于企业债务资本成本的控制作用尤为显著。

进一步研究发现，数字化转型对于企业债务资本成本的影响在价值链特征、公

司特征以及制度环境上均存在异质性，从价值链异质性来看，非高新技术企业、

有形资产比率较高、子公司资产占比较高以及C端产品服务对象的企业中，数

字化转型更能降低企业债务资本成本；从公司特征异质性来看，民营企业、偿

债能力越低以及经营风险越高的企业中，数字化转型更能降低企业债务资本成

本；从制度环境异质性来看，在市场化程度越低、区域数字化程度越高以及处

于成熟期的企业中，数字化转型更能降低企业债务资本成本。本文站在价值链

角度拆解企业数字化转型与债务资本成本关系的“黑箱”，为数字化转型如何

降低企业债务资本成本提供了独特视角和经验证据。

关键词：数字化转型；价值链；债务资本成本

Abstract

Inrecentyears,Chinascapitalmarkethasbeendevelopingrapidly,andthecost

ofdebtiscrucialtothebusinessperformanceandlong-termdevelopmentofenterprises.

Underthebackgroundofthestatesstrongsupportandimplementationofthedeep

integrationofthedigitaleconomyandtherealbusiness,howenterprisescanobtain

debtatalowercosthasalwaysbeenthefocusofattentionofscholarsandenterprises.

Inthispaper,weconducttheoreticalinvestigationandempiricalanalysisontheimpact

ofenterprisedigitaltransformationonthecostofdebt.Fromtheperspectiveofvalue

chain,weadoptthedataofChineseA-sharelistedcompaniesfrom2010to2022to

analyzeindetailtheimpactofdigitaltransformationonthecostofdebtofenterprises

andthepathmechanismoftheintegrationofdigitaltransformationinthedifferent

valuechainsegmentsoftheenterprises（researchanddevelopment,production,

operation,andmarketing）andfurtherexplorestheheterogeneouseffectsofdifferent

valuechaincharacteristics,firmcharacteristics,andinstitu