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充电运营：迎接后“跑马圈地”时代的曙光

新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二）｜2023.5.7

核心观点

充电运营位于充电桩产业链中下游环节，定位于新能源汽车服务后市场，受益

新能源汽车保有量和单车带电量的提升，未来市场空间广阔。充电运营行业存

在较强的资金、场地、电网容量、数据资源壁垒，竞争格局较为集中，龙头运

营商存在显著的先发优势。短期来看，随着充电时间利用率的逐渐提升，预计

部分龙头运营商已跨越盈亏平衡点；中长期来看，“后跑马圈地”时代，充电

运营商不断创新运营模式，包括“共建共享合伙人”轻资产运营、柔性充电、

峰谷分时定价、“光储充”一体化以及车网互动，为充电运营商打开长期成长

空间。选股逻辑方面，建议重点关注：1）盈利拐点已至、先发优势显著的充

电运营商龙头公司——特锐德（子公司特来电）、星星充电（未上市）、云快

充（未上市）、小桔充电（未上市）；2）充电设备企业有望受益于运营市场

规模壮大而实现高速增长——盛弘股份、绿能慧充、通合科技、欧陆通、沃尔

核材、公牛集团、星云股份、香山股份、炬华科技、道通科技。

▍充电运营：受益于新能源汽车保有量和单车带电量提升，未来空间广阔。充电

运营服务商在充电桩产业链处于中下游环节，收入主要由电费和服务费两部分组

成，均和充电电量呈正比，因此，随着新能源汽车保有量和单车带电量的逐步提

升，充电运服务市场规模有望得到大幅增长。我们预计到2027年，中国充电运

营市场行业规模有望达2,981亿元，对应2022-2027年CAGR达48%。

▍盈利模式：时间利用率是充电运营商盈利的核心指标。充电收费定价公式为“充

电价格=电费+服务费”，在前期固定资产投资较为确定，且短期内无法较大提

升电费和服务费的情况下，充电桩时间利用效率是影响充电运营利润和投资回收

期的核心因素。根据我们对50kW直流单桩盈利模型测算，当时间利用率达到

7%以上（约1.68h/天），充电运营有望跨越盈亏平衡点，开始实现盈利；当单

桩利用率从7%提升到10%，投资回收期将由10年显著缩短至5年。

▍竞争壁垒：资金、场地、电网容量、数据资源构筑壁垒，龙头先发优势突出。

充电运营行业主要存在资金、场地、电网容量和数据资源四大竞争壁垒，行业龙

头先发优势明显，主要体现在：1）资金：充电站运营属于重资产运营行业，前

期需要进行大量的资金投入，根据胡龙、王志会、谭杰仁在《电动汽车充电设施

盈利模式及经济效益分析》一文中测算：1kW功率的投资规模约在3000-5000

元之间，成规模的充电场站投资额均在百万元以上级别，龙头运营商规模大，融

资渠道通畅；2）场地：充电桩天然具备强排他属性，一旦在特定的物理场地内

进行充电桩投建，竞争对手便无法在该区域内安装其他充电桩，考虑到充电桩的

使用年限一般在5-10年，因此物理场地的排他性持续时间较长，龙头运营商前

期“圈占”新能源汽车保有量较高的好场地，新进入者后续难以替代。3）电网

容量：随着充电功率的加大，新能源汽车充电会对电网容量会形成一定的冲击，

一定区域内充电桩建设、运营的数量和功率存在上限，同时电网扩容需要增大前

期投入以及获得政府相关部门审批许可，先进入者往往具备较强的电网容量垄断

性。4）数据资源：充电网是用户、车辆、能源的数据入口，龙头运营商入局较

早，经过多年的充电运营平台建设，拥有数量庞大的高粘性客户以及充电数据资

源，有望受益数据资源带来的创新盈利模式。

▍行业格局：三类参与主体，马太效应显著。充电运营服务商主要可分为三类：

一是以特来电、星星充电为代表的资产型运营商，二是以能链智电、快电为代表

的第三方充电服务商，三是以特斯拉、蔚来为代表的车企充电运营商，三类运营

模式各有优劣。从保有量格局上看，基于中国充电联盟数据，充电运营商行业马

太效应显著，呈现高度集中状态，2023年2月，行业CR5/CR10分别为70.2%/

86.6%，龙头特来电、星星充电市占率在20%左右，地位保持稳定。在某些细

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S1010519040001分场景下，充电运营行业集中度更高，如按照专用充电桩、直流桩、充电电量等

方式统计，行业CR5均超过80%。其中，特来电在专用充电桩、直流充电桩、

充电总功率和充